长虹美菱：2024Q3盈利能力短期承压期待改善，外销表现优秀

2024年10月24日 公司点评 公买入/维持 司 研长虹美菱(000521) 究目标价: 昨收盘:9.10 长虹美菱：2024Q3盈利能力短期承压期待改善，外销表现优秀 走势比较 120% 太94% 平68% 洋42% 证16% 23/10/24 24/1/5 24/3/18 24/5/30 24/8/11 24/10/23 券(10%) 股长虹美菱沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)10.3/8.75 公总市值/流通(亿元)93.72/79.65 事件：2024年10月22日，长虹美菱发布2024年三季报。2024年 前三季度公司实现总营收227.58亿元（同比+18.73%），归母净利润5.30 亿元（同比+6.35%），扣非归母净利润5.14亿元（同比+0.21%）。 2024Q3收入快速增长，外销或贡献主动力。1）收入端：单季度看， 2024Q3公司营收78.10亿元（+23.21%），较高增速主或系外销拉动，空调业务受益于行业出口高景气，拉美、中东、东南亚等区域表现优秀，冰洗业务在欧洲、非洲等区域实现快速增长，产品结构调整带动收入提速；内销以旧换新政策及渠道拓展或提供增量。2）利润端：2024Q3归母净利润1.15亿元（-17.99%），业绩端短期承压。 期待盈利能力改善，2024Q3费用端实现较好控制。1）毛利率：2024Q3毛利率9.98%(-4.66pct)，或系铜等大宗原材料价格上涨、产品结构调整、行业竞争导致品牌价格降低、代工利润空间压缩等所致。2）净利率：2024Q3净利率1.52%(-0.83pct)，同比降幅低于毛利率，系费用端控制合理。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.50/1.38/2.06/- 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 12.64/5.45 0.28%，分别同比-1.57/+0.07/-0.30/-0.40pct，整体费用率有所下降， 经营效率持续提升。 投资建议：行业端，空调出口持续高景气叠加内销以旧换新政策催化 研<<长虹美菱：2024Q2业绩双位数增究长，洗衣机收入持续高增>>--2024-报08-20 告<<长虹美菱：2023Q4业绩表现亮眼，洗衣机和海外业务收入持续高增>>- -2024-04-02 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 或支持行业成长。公司端，国内渠道不断拓增优化，海外中东、拉美、非洲等新兴区域市场重点布局，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为7.92/9.12/10.28亿元，对应EPS为 0.77/0.89/1.00元，当前股价对应PE为11.83/10.28/9.11倍。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、汇率波动风险、大宗原料价格波动风险、贸易摩擦及地缘政治影响等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 24,248 28,709 32,008 35,273 营业收入增长率(%) 19.95% 18.40% 11.49% 10.20% 归母净利（百万元） 741 792 912 1,028 净利润增长率(%) 203.04% 6.92% 15.10% 12.77% 摊薄每股收益（元） 0.72 0.77 0.89 1.00 市盈率（PE） 7.82 11.83 10.28 9.11 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 6,839 8,841 11,258 13,099 15,037 营业收入 20,215 24,248 28,709 32,008 35,273 应收和预付款项 1,353 1,680 1,990 2,218 2,444 营业成本 17,445 20,867 25,336 28,017 30,620 存货 1,710 2,023 2,456 2,716 2,968 营业税金及附加 159 195 228 256 281 其他流动资产 1,887 2,125 2,323 2,559 2,793 销售费用 1,429 1,571 1,596 1,831 2,145 流动资产合计 11,789 14,668 18,026 20,592 23,242 管理费用 359 361 339 358 388 长期股权投资 100 113 125 137 150 财务费用 -55 -119 -83 25 -8 投资性房地产 53 51 50 49 48 资产减值损失 -56 -55 -11 -15 -14 固定资产 2,230 2,137 2,051 1,970 1,876 投资收益 33 8 28 21 29 在建工程 67 70 73 64 64 公允价值变动 24 8 0 0 0 无形资产开发支出 1,003 984 1,002 974 954 营业利润 286 802 886 1,002 1,140 长期待摊费用 15 36 36 36 36 其他非经营损益 1 7 4 4 5 其他非流动资产 12,738 16,002 19,361 21,934 24,597 利润总额 287 809 890 1,006 1,145 资产总计 16,205 19,392 22,697 25,164 27,724 所得税 10 36 30 35 39 短期借款 674 1,134 1,134 1,134 1,134 净利润 277 773 861 971 1,106 应付和预收款项 7,882 9,787 11,883 13,140 14,361 少数股东损益 33 32 68 59 77 长期借款 148 108 108 108 108 归母股东净利润 245 741 792 912 1,028 其他负债 1,962 2,169 2,497 2,736 2,968 负债合计 10,666 13,198 15,622 17,118 18,572 预测指标 股本 1,030 1,030 1,030 1,030 1,030 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,806 2,806 2,806 2,806 2,806 毛利率 13.71% 13.94% 11.75% 12.47% 13.19% 留存收益 1,350 1,999 2,810 3,722 4,751 销售净利率 1.21% 3.06% 2.76% 2.85% 2.92% 归母公司股东权益 5,168 5,825 6,637 7,549 8,578 销售收入增长率 12.10% 19.95% 18.40% 11.49% 10.20% 少数股东权益 371 369 438 497 574 EBIT增长率 280.49% 314.83% 17.81% 27.74% 10.32% 股东权益合计 5,539 6,194 7,075 8,046 9,152 净利润增长率 371.19% 203.04% 6.92% 15.10% 12.77% 负债和股东权益 16,205 19,392 22,697 25,164 27,724 ROE 4.73% 12.72% 11.94% 12.08% 11.99% ROA 1.51% 3.82% 3.49% 3.62% 3.71% 现金流量表（百万） ROIC 2.49% 8.69% 9.32% 10.65% 10.51% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.24 0.72 0.77 0.89 1.00 经营性现金流 1,465 2,082 2,600 2,087 2,165 PE(X) 17.79 7.82 11.83 10.28 9.11 投资性现金流 -506 -400 -89 -189 -170 PB(X) 0.84 1.00 1.41 1.24 1.09 融资性现金流 -755 582 -113 -57 -57 PS(X) 0.21 0.24 0.33 0.29 0.27 现金增加额 273 2,278 2,417 1,841 1,938 EV/EBITDA(X) -2.93 -1.59 -0.53 -1.81 -3.04 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。