2024年三季报点评：在手订单高增，多肽业务持续放量

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价上调至71.82元（原52.96元），基于多肽业务持续放量、降本增效及产能利用率提升。
• 业绩表现：2024Q1-Q3营收277.02亿元（-6.23%），归母净利润65.33亿元（-19.11%）；Q3单季度营收104.61亿元（-1.96%），归母净利润22.93亿元（-17.02%），符合预期。
• 在手订单：剔除新冠商业化订单影响，化学业务2024Q1-Q3营收同比增长10.4%，Q3单季度营收同比增长26.4%；累计新增915个分子；测试业务营收32.6亿元，同比下降4.9%；生物学业务营收18.3亿元，同比下降3.6%；高端治疗CTDMO业务营收8.5亿元，同比下降17.0%。
• 多肽业务：2024Q1-Q3 TIDES业务营收35.5亿元，同比增长71.0%，预计全年收入有望超过60%；在手订单同比高增196%，D&M服务客户数同比增长20%，服务分子数同比增长22%。

研究结论

• 业务增长：在手订单高增，多肽业务持续放量，化学业务保持增长，生物学业务占比提升，但高端治疗CTDMO业务受多重因素影响有所下滑。
• 未来展望：多肽业务加速发展打开长期成长空间，传统业务运营效率进一步提升，新兴业务贡献业绩，公司具备中长期竞争优势。
• 风险提示：行业竞争加剧、地缘政治、订单波动等风险。

财务预测

• 营收与利润：预计2024-2026年营收分别为3945.9亿元、4445.1亿元、4985.8亿元；归母净利润分别为963.8亿元、1090.5亿元、1233.6亿元。
• 估值：参考可比公司估值，给予2025年PE19倍，目标价71.82元。