2024年年报及2025年一季报点评：多肽API持续放量，定制类业务与小核酸蓄势待发

2024年年报和2025年一季报显示，公司业绩高速增长。2024年收入16.25亿元（+57.21%），归母净利润4.04亿元（+148.19%）；2025年一季度收入5.66亿元（+58.96%），归母净利润1.53亿元（+130.10%），基本符合预期。

核心业务板块表现：

1. 自主选择产品：收入11.29亿元（+79.49%），其中多肽API收入9.48亿元（+127.72%），制剂产品收入1.81亿元（-15.12%）。多肽API增长主要来自司美格鲁肽、利拉鲁肽等品种放量，预计2026年专利到期后仿制药将驱动API继续放量。公司601、602车间投产后总产能达11.6吨，有望受益。制剂板块受流感影响需求萎缩，但依折麦布阿托伐他汀钙片等7个品种在审批中，司美注射液等在研，未来有望提供新增量。
2. 定制类产品：收入4.94亿元（+22.34%），主要得益于与欧洲某大型药企的1.02亿美金大订单超预期增长。公司已服务Biktarvy、Ruxolitinib等知名产品，并积极布局XDC、寡核苷酸等前沿技术，预计CDMO板块将维持高增速。

盈利预测与投资评级： 维持2025-2026年归母净利润预测为5.59/7.11亿元，2027年预计8.73亿元；对应市值P/E估值21/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原料药下游需求不及预期；产品价格波动风险；研发进度不及预期。