2024年三季报点评：业绩持续高增，看好0BB新增&改造订单放量

证券研究报告 非金融公司|公司点评|奥特维（688516） 2024年三季报点评：业绩持续高增，看好0BB新增&改造订单放量 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 2024Q1-Q3公司实现营收69.2亿元，同比+63%，归母净利润为11.7亿元，同比+37%。2024Q1-Q3公司毛利率33.1%，同比-3.6pct，净利率18.0%，同比-2.3pct。我们预计公司2024-2026年营收约103/127/157亿元，同比增速约63%/24%/23%；归母净利润约19.3/25.0/30.7亿元同比增速约53%/30%/23%。我们看好公司后续0BB订单放量，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 刘晓旭 SAC：S0590524040006 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月01日 奥特维(688516) 2024年三季报点评：业绩持续高增，看好0BB 新增&改造订单放量 行业： 电力设备/光伏设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：54.00元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 314/290 流通A股市值(百万元) 15,673.01 每股净资产(元) 13.69 资产负债率(%) 68.35 一年内最高/最低(元) 149.50/33.04 股价相对走势 奥特维 30% 沪深300 3% -23% -50% 2023/102024/32024/72024/10 相关报告 1、《奥特维（688516）：2024年半年报点评：业绩逆势保持高增长，看好后续0BB订单持续放量》2024.08.23 2、《奥特维（688516）：2024年半年报业绩预告点评：在手订单验收顺利，看好0BB技术迭代增厚业绩》2024.07.16 扫码查看更多 事件 2024Q1-Q3公司实现营收69.2亿元，同比+63%，归母净利润为11.7亿元，同比 +37%，扣非归母净利润11.5亿元，同比+39%。2024Q3单季营收25.0亿元，同比 +45%，环比+2%；归母净利润4.0亿元，同比+21%，环比-9%；扣非归母净利润3.8 亿元，同比+17%，环比-13%。 控费增效成果显著，静待盈利能力修复 2024Q1-Q3公司毛利率33.1%，同比-3.6pct，净利率18.0%，同比-2.3pct；期间费用率8.9%，同比-2.8pct，其中销售费用率1.6%，同比-0.6pct，管理费用率（含研发）6.9%，同比-2.2pct，财务费用率0.4%，同比持平。2024Q3单季毛利率32.0%同比-4.9pct，环比-1.3pct；净利率17.5%，同比-2.3pct，环比-0.6pct。 新签订单韧性依旧，在手订单充足保障业绩 截至2024Q3末公司合同负债为27.4亿元，同比-16%，存货为65.1亿元，同比 -6%。2024Q1-Q3公司新签订单87.1亿元（含税)，同比-3%，Q3新签订单约24.2亿元，同比-25%；截至2024Q3末公司在手订单约134.3亿元（含税），同比+17%公司订单依旧表现较强韧性。2024Q1-Q3公司经营性净现金流量4.1亿元，同比-17%，其中Q3约4.2亿元，环比+117%，表明公司加快收款成效显著。 硅片产能加速出清，低氧单晶炉连获大单 2024年9月公司接连获得海外单晶炉及配套辅助设备订单约13亿元（9+4，含 税），相继于2024年12月开始交付，考虑设备验收周期6-9个月，设备验收将集中在2025年。我们预计该订单为低氧单晶炉+光注入与烧结设备，单GW价值量约 1.3亿元，对应10GW。 投资回报率持续优化，看好0BB新增+改造订单释放 技术迭代方面，公司2024年初推出TOPCon0BB串焊设备；8月成功研发出超高速0BB串焊设备（通过平台技术可用于HJT/TOPCon/BC），并获得头部客户10GW+批量订单，按照单GW价值量2500万测算，该批订单约2.5亿元。存量改造方面，公司0BB设备在客户端改造进展顺利，并持续通过降低改造费用缩短投资回本周期，我们认为0BB技术或将进入改造放量期。 看好0BB“新增+改造”订单释放，增厚公司业绩 我们预计公司2024-2026年营收约103/127/157亿元，同比增速约63%/24%/23%；归母净利润约19.3/25.0/30.7亿元，同比增速约53%/30%/23%。我们看好公司后续0BB订单放量，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期；新品拓展不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3540 6302 10288 12730 15656 增长率（%） 72.94% 78.05% 63.24% 23.74% 22.98% EBITDA（百万元） 848 1592 2420 3093 3701 归母净利润（百万元） 713 1256 1926 2498 3071 增长率（%） 92.25% 76.20% 53.35% 29.69% 22.94% EPS（元/股） 2.27 3.99 6.12 7.94 9.77 市盈率（P/E） 16.0 9.1 5.9 4.6 3.7 市净率（P/B） 4.4 3.3 2.4 1.8 1.4 EV/EBITDA 36.0 12.6 5.1 3.8 2.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月31日收盘价 风险提示 下游扩产不及预期。公司作为设备厂商，覆盖光伏、锂电、半导体领域，下游需求对公司业务发展影响较大。如果下游需求增长疲软，光伏新增装机量增长缓慢等，公司业绩增长将受到负面影响。 新品拓展不及预期。光伏行业正处于技术高频迭代期，如果公司未能及时推出具有发展潜力的新兴产品，未来新旧技术更替或将削弱公司竞争力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 712 1832 1543 1910 2348 营业收入 3540 6302 10288 12730 15656 应收账款+票据 1865 2991 5244 6489 7981 营业成本 2162 3999 6488 7914 9592 预付账款 54 149 203 251 309 营业税金及附加 23 60 103 134 188 存货 3888 7630 11154 13606 16491 营业费用 116 199 298 344 423 其他 1146 1158 1395 1486 1594 管理费用 414 584 916 1120 1503 流动资产合计 7665 13760 19540 23742 28723 财务费用 20 41 78 70 39 长期股权投资 0 3 3 3 3 资产减值损失 -57 -121 -243 -300 -369 固定资产 478 1054 1170 1357 1401 公允价值变动收益 29 54 50 50 50 在建工程 98 152 226 100 100 投资净收益 12 14 14 14 14 无形资产 60 183 204 249 298 其他 10 117 -27 -62 -103 其他非流动资产 208 465 457 425 430 营业利润 801 1484 2199 2850 3503 非流动资产合计 844 1858 2061 2134 2232 营业外净收益 -5 -6 -4 -4 -4 资产总计 8508 15617 21601 25876 30955 利润总额 795 1477 2195 2846 3499 短期借款 612 520 970 624 101 所得税 100 223 292 378 465 应付账款+票据 2789 5578 7480 9123 11058 净利润 695 1255 1903 2468 3035 其他 2427 4513 7154 8830 10845 少数股东损益 -18 -1 -23 -29 -36 流动负债合计 5829 10610 15603 18577 22003 归属于母公司净利润 713 1256 1926 2498 3071 长期带息负债 63 1165 976 748 521 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 28 98 98 98 98 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 91 1264 1074 846 620 成长能力 负债合计 5919 11873 16678 19424 22623 营业收入 72.94% 78.05% 63.24% 23.74% 22.98% 少数股东权益 18 80 57 28 -8 EBIT 85.77% 86.35% 49.67% 28.32% 21.32% 股本 154 225 314 314 314 EBITDA 88.65% 87.74% 52.05% 27.80% 19.64% 资本公积 1418 1409 1319 1319 1319 归属于母公司净利润 92.25% 76.20% 53.35% 29.69% 22.94% 留存收益 999 2030 3232 4791 6707 获利能力 股东权益合计 2589 3744 4923 6452 8332 毛利率 38.92% 36.55% 36.93% 37.83% 38.73% 负债和股东权益总计 8508 15617 21601 25876 30955 净利率 19.63% 19.91% 18.50% 19.39% 19.38% ROE 27.72% 34.27% 39.58% 38.88% 36.81% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 50.96% 61.54% 57.75% 43.90% 45.71% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 695 1255 1903 2468 3035 资产负债率 69.57% 76.03% 77.21% 75.06% 73.08% 折旧摊销 33 73 147 177 162 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 财务费用 20 41 78 70 39 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） -2036 -3742 -3525 -2452 -2885 营运能力 营运资金变动 -317 -843 -1526 -515 -594 应收账款周转率 1.9 2.1 2.0 2.0 2.0 其它 2161 3951 3484 2411 2844 存货周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 经营活动现金流 555 735 562 2159 2602 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -248 -488 -350 -250 -260 每股指标（元） 长期投资 -830 -386 0 0 0 每股收益 2.3 4.0 6.1 7.9 9.8 其他 5 -14 40 40 40 每股经营现金流 1.8 2.3 1.8 6.9 8.3 投资活动现金流 -1073 -888 -310 -210 -220 每股净资产 8.2 11.2 15.0 19.9 26.0 债权融资 233 1010 261 -574 -750 估值比率 股权融资 56 70 90 0 0 市盈率 16.0 9.1 5.9 4.6 3.7 其他 309 -54 -892 -1009 -1193 市净率 4.4 3.3 2.4 1.8 1.4 筹资活动现金流 598 1026 -542 -1583 -1943 EV/EBITDA 36.0 12.6 5.1