业绩增长稳健，高度重视研发成长后劲充足
事件：公司发布2024年三季度财报，截至2024年三季度，实现营业收入2.92亿元，同比增长13.57%；其中2024Q3营收1.02亿元，同比+13.25%，环比-11.17%。
业绩增长稳健，高度重视研发成长后劲充足：
- 收入端：2024Q1-Q3营收2.92亿元，同比增长13.57%。分板块来看，心脏瓣膜置换与修复治疗（增长14.78%）、先天性心脏病植介入治疗（增长10.82%）、外科软组织修复（增长14.33%）。人工生物心脏瓣膜实现收入8,749.25万元，同比增长15.54%。2024Q3营收1.02亿元，同比+13.25%，环比-11.17%，主要受益于心脏瓣膜产品增长强劲。预计2024Q4随着血管生物补片、介入主动脉瓣系统等新产品上市，收入增速将显著提升，全年营收同比增长30%-40%。
- 毛利率：2024Q1-Q3毛利率为88.56%，同比-1.12pct；2024Q3毛利率为87.24%，同比-3.72pct，环比-2.03pct。毛利率下降主要受行业环境影响。
- 费用端：2024Q1-Q3销售费用率（27.96%）、管理费用率（7.67%）、研发费用率（37.28%）、财务费用率（-1.29%）。销售费用率明显下降，研发费用率提升显著，主要受产品结构影响，在研项目投入加大，研发费用前置。
- 利润端：2024Q1-Q3归母净利润0.59亿元，同比-16.56%；2024Q3归母净利润0.24亿元，同比-10.04%，环比-12.53%。业绩承压主要系研发费用前置影响，后续待相关产品落地上市，业绩潜力有望释放。
系列化产品开发优势渐显，后续产品上市有望持续贡献业绩增量：
- 剔除股份支付费用影响，前三个季度研发费用10,658.67万元，同比增长86.98%，占营业收入的比例为36.46%。
- 心脏瓣膜置换板块：介入主动脉瓣系统获批；介入瓣中瓣系统预期近期审结；介入肺动脉瓣即将提交注册；分体式介入瓣系统动物试验进展顺利。
- 外科软组织修复板块：眼科生物补片已申报注册；消化外科生物补片即将提交注册；血管生物补片已获批。
- 公司植介入材料和器械原研创新平台优势突显，后续产品上市有望持续贡献业绩增量。
医美抗衰板块最新进展，成立植介入金属材料加工研发中心领先进入TAVR3.0分体时代：
- 胶原蛋白填充剂-I注册申请获得受理，Ⅱ和Ⅲ型产品已完成临床试验全部受试者入组，初步结果验证产品有效和安全。
- 前瞻布局分体式介入瓣系列产品，已启动长期动物原位植入试验，进展顺利。
- 成立植介入金属材料加工研发中心，加速分体式介入瓣系列产品研发及未来产品配套。
投资建议：
- 看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及TAVR板块介入和外科产品开拓对营收的拉动。
- 预计2024-2026年营收分别为5.15/6.61/7.74亿元，归母净利分别为1.17/2.07/2.68亿元，EPS分别为0.85/1.51/1.95元。
- 对应2024年10月31日119.65元/股收盘价，PE为140.73/79.44/61.42倍。
- 给予“增持”评级。
风险提示：
- 新产品研发进度不达预期；产品销售情况不及预期；带量采购政策变动风险。
