2024年三季报点评：业绩稳健，远期成长性充足

公司2024前三季度实现营收622.70亿元（同比增长4.06%），归母净利润99.84亿元（同比增长2.93%）；单Q3营收228.93亿元（同比增长11.31%），归母净利润28.74亿元（同比增长4.87%）。毛利率36.72%（同比下降8.15pct），净利率24.89%（同比下降2.70pct）。

装机规模持续扩大，截至Q3在运装机容量3175.6万千瓦（同比增长3.89%），完成10个机组换料大修（上年同期13个）。2024年1-9月总发电量1780.69亿kWh（同比增长4.93%），总上网电量1668.90亿kWh（同比增长4.97%）。Q3发电量646.91亿kWh（同比+14.7%），上网电量608.8亿kWh（同比+14.7%）。其中防城港4号机组新投运，Q3发电量87.87亿kWh（同比+38.0%）；台山1号机组恢复运行，Q3发电量66.29亿kWh（同比+90.6%）。

获得6台机组核准，共管理16台待FCD及在建机组。控股机组陆丰5、6号分别于2027、2028年投运；联营宁德5号机组已FCD（计划2029年投运）；集团委托管理惠州1、2号（2025、2026年投运）、苍南1、2号（2026、2027年投运）。控股股东承诺最晚不迟于项目开工后五年注入，预计惠州、苍南机组最晚注入时间分别为2024年底/2025年初及2025年底/2027年初。

投资建议：防城港4号机组及台山机组恢复贡献电量增长，长期看待投运机组多，集团委托管理资产有望注入，远期成长性充足。预计24-26年归母净利润分别为118.33/122.57/124.23亿元，EPS分别为0.23/0.24/0.25元，对应PE分别为18/17/17倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：核安全事故、政策变化、新技术遇阻、电价调整、汇兑损失。