推进门店调整，产品及供应链持续优化

红旗连锁（002697.SZ） 推进门店调整，产品及供应链持续优化 事件：1）10月29日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3实现营业收入77.67亿元/同比+1.65%，归母净利润3.9亿元/同比-4.21%，扣非归 母净利润3.54亿元/同比-8.72%；单2024Q3实现营业收入25.81亿元/同比-2.17%，归母净利润1.23亿元/同比-17.91%，扣非归母净利润1.12亿元/同比-23.43%。2）公司拟将持有的甘肃红旗20%股权以1元对价转让给国资利民，股权转让完成后，公司不再持有甘肃红旗股权。 门店端合理调整布局，产品及供应链持续优化。1）主业：加强自营商品 开发，合理调整门店布局。�公司加强自营商品开发力度，红旗优选”全 麦大列巴获消费者喜爱，未来将不断优化商品结构，开发更多自有商品； ②同时合理调整门店布局，并对长期不能实现扭亏的门店进行调整，据2024年半年报截至2024Q2公司共有门店3655家，预计Q3同店维持负增；③优化物流配送体系，充分发挥物流优势，增加门店配送服务；④充分应用红旗云大数据平台，进一步优化供应链、加强成本控制能力；⑤融合实体经济与网络经济，线上线下同时助力。2）投资：2024Q1-3该公司投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益0.86亿元/同比-19.49%，新网银行业务风险表现稳定，业务发展状态整体良好，伴随甘肃红旗股权剥离，投资收益表现有望恢复。 毛利维持稳定，费用略有承压。1）毛利端，公司2024Q3毛利率同比 +0.03pct至29.43%，基本维持稳定；2）费用端基本稳定，2024Q3公司 销售/管理/财务费用率分别同比+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct至22.81%/1.58%/0.59%，整体期间费用率同比+0.56pct至24.98%；3）盈利端，公司归母净利率同比-0.92pct至4.78%，实现归母净利润1.23亿元/同比-17.91%，实现主业利润/投资收益分别为0.97/0.26亿元，分别同比-7.9%/-41.2%。 投资建议：公司作为国内稀缺规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛 利率上多维度具备增长性；2023年在高基数基础上，公司营收/净利仍然 相对稳健。考虑公司2024Q3业绩表现，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为103.35/106.45/109.65亿元，归母净利润5.44/5.54/5.77亿元，EPS分别为0.40/0.41/0.42元/股，当前股价分别对应12.5/12.3/11.8xPE，维持买入”评级。 风险提示：线上分流影响远超预期；人力、租金成本大幅提升；行业竞争。 证券研究报告|季报点评 2024年11月01日 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 一般零售买入 10月31日收盘价（元） 5.00 总市值（百万元） 6,800.00 总股本（百万股） 1,360.00 其中自由流通股（%） 79.23 30日日均成交量（百万股 25.68 股价走势 红旗连锁 沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-112024-032024-062024-10 作者 分析师杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《红旗连锁（002697.SZ）：费用率优化，主业利润有所增加》2024-07-26 2、《红旗连锁（002697.SZ）：Q4毛利率同比高增，业 绩符合预期》2024-04-06 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10,020 10,133 10,335 10,645 10,965 增长率yoy（%） 7.2 1.1 2.0 3.0 3.0 归母净利润（百万元） 486 561 544 554 577 增长率yoy（%） 0.9 15.5 -3.0 1.7 4.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.36 0.41 0.40 0.41 0.42 净资产收益率（%） 11.7 13.6 12.1 11.5 11.2 P/E（倍） 14.0 12.1 12.5 12.3 11.8 P/B（倍） 1.6 1.7 1.5 1.4 1.3 3、《红旗连锁（002697.SZ）：Q3净开店环比提升，业绩基本符合预期》2023-10-25 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4509 4527 5223 4560 4546 营业收入 10020 10133 10335 10645 10965 现金 2076 1737 578 1725 1006 营业成本 7108 7130 7292 7510 7736 应收票据及应收账款 65 91 1976 0 731 营业税金及附加 51 48 52 53 55 其他应收款 84 92 88 97 93 营业费用 2233 2307 2349 2438 2505 预付账款 149 142 155 151 164 管理费用 147 150 145 144 143 存货 1909 2038 1999 2159 2123 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 225 428 428 428 428 财务费用 66 56 62 64 66 非流动资产 3683 3583 3728 3910 4088 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 984 1131 1411 1698 1984 其他收益 34 47 30 37 38 固定资产 1109 1053 1003 962 919 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 167 130 69 5 -59 投资净收益 105 154 145 148 148 其他非流动资产 1424 1269 1245 1246 1245 资产处置收益 1 8 3 4 5 资产总计 8192 8110 8951 8470 8634 营业利润 555 649 615 626 652 流动负债 3345 3458 3923 3114 2955 营业外收入 4 4 4 4 4 短期借款 0 0 1100 0 0 营业外支出 4 6 0 0 0 应付票据及应付账款 1551 1562 1407 1708 1533 利润总额 556 647 619 629 655 其他流动负债 1795 1896 1416 1405 1421 所得税 70 86 74 76 79 非流动负债 697 541 541 541 541 净利润 486 561 544 554 577 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 697 541 541 541 541 归属母公司净利润 486 561 544 554 577 负债合计 4042 3999 4464 3655 3496 EBITDA 650 743 742 731 720 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS（元） 0.36 0.41 0.40 0.41 0.42 股本 1360 1360 1360 1360 1360 资本公积 44 44 44 44 44 主要财务比率 留存收益 2747 2707 3251 3805 4382 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4151 4111 4486 4814 5138 成长能力 负债和股东权益 8192 8110 8951 8470 8634 营业收入(%) 7.2 1.1 2.0 3.0 3.0 营业利润(%) 0.2 16.8 -5.2 1.7 4.2 归属于母公司净利润(%) 0.9 15.5 -3.0 1.7 4.2 获利能力毛利率(%) 29.1 29.6 29.5 29.5 29.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 4.8 5.5 5.3 5.2 5.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 11.7 13.6 12.1 11.5 11.2 经营活动现金流 1471 1242 -1412 2670 -269 ROIC(%) 8.0 10.0 8.9 10.3 9.5 净利润 486 561 544 554 577 偿债能力 折旧摊销 157 149 124 103 106 资产负债率(%) 49.3 49.3 49.9 43.1 40.5 财务费用 66 56 62 64 66 净负债比率(%) -20.5 -17.0 23.7 -24.6 -9.1 投资损失 -105 -154 -145 -148 -148 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.5 1.5 营运资金变动 212 -20 -1994 2101 -864 速动比率 0.7 0.7 0.8 0.7 0.8 其他经营现金流 655 650 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 48 -234 -121 -133 -131 总资产周转率 1.3 1.2 1.2 1.2 1.3 资本支出 57 71 -135 -105 -108 应收账款周转率 153.8 129.7 10.0 25.0 30.0 长期投资 90 -190 -280 -286 -286 应付账款周转率 5.0 4.6 4.9 4.8 4.8 其他投资现金流 194 -353 -536 -524 -525 每股指标（元） 筹资活动现金流 -691 -1348 -727 -290 -319 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.41 0.40 0.41 0.42 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.08 0.91 -1.04 1.96 -0.20 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.05 3.02 3.30 3.54 3.78 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 14.0 12.1 12.5 12.3 11.8 其他筹资现金流 -691 -1348 -727 -290 -319 P/B 1.6 1.7 1.5 1.4 1.3 现金净增加额 827 -341 -2259 2248 -719 EV/EBITDA 8.8 7.7 10.1 7.1 8.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一