核心观点与关键数据
事件与投资收益
公司发布2024年三季报，Q1-Q3营业收入77.67亿元（同比+1.65%），归母净利润3.9亿元（同比-4.21%）。单Q3营业收入25.81亿元（同比-2.17%），归母净利润1.23亿元（同比-17.91%）。公司拟以1元对价转让甘肃红旗20%股权，不再持有该股权。Q1-Q3投资收益0.86亿元（同比-19.49%），主要来自新网银行及甘肃红旗，甘肃红旗股权剥离后投资收益有望恢复。
门店与供应链优化
- 主业调整：加强自营商品开发（如“红旗优选”全麦大列巴），合理调整门店布局（Q2共3655家，预计Q3同店负增），优化物流配送，应用红旗云大数据平台优化供应链，融合线上线下业务。
- 投资情况：新网银行业务稳定，甘肃红旗股权剥离后投资收益预计恢复。
财务表现
- 毛利率：Q3毛利率29.43%（同比+0.03pct），基本稳定。
- 费用率：Q3销售/管理/财务费用率分别为22.81%/1.58%/0.59%（分别同比+0.41pct/+0.10pct/+0.05pct），整体期间费用率24.98%（同比+0.56pct）。
- 盈利端：Q3归母净利率4.78%（同比-0.92pct），归母净利润1.23亿元（同比-17.91%），其中主业利润0.97亿元（同比-7.9%），投资收益0.26亿元（同比-41.2%）。
研究结论与投资建议
公司作为国内规模化盈利便利店龙头，在展店、日销、毛利率上具备增长性。2023年营收/净利在高基数上仍相对稳健。预计2024-2026年营业收入分别为103.35/106.45/109.65亿元，归母净利润5.44/5.54/5.77亿元，EPS分别为0.40/0.41/0.42元/股，对应PE分别为12.5/12.3/11.8倍，维持“买入”评级。
风险提示
线上分流影响超预期、人力/租金成本大幅提升、行业竞争。
财务指标预测
| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 增长率yoy（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率yoy（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|----------|-------------------|----------------|---------------------|----------------|--------------|----------|
| 2022A | 10,020 | 7.2 | 486 | 0.9 | 0.36 | 14.0 |
| 2023A | 10,133 | 1.1 | 561 | 15.5 | 0.41 | 12.1 |
| 2024E | 10,335 | 2.0 | 544 | -3.0 | 0.40 | 12.5 |
| 2025E | 10,645 | 3.0 | 554 | 1.7 | 0.41 | 12.3 |
| 2026E | 10,965 | 3.0 | 577 | 4.2 | 0.42 | 11.8 |
股票信息
- 行业：一般零售
- 前次评级：买入
- 10月31日收盘价：5.00元
- 总市值：6,800.00百万元
- 总股本：1,360.00百万股
- 自由流通股比例：79.23%
- 30日日均成交量：25.68百万股
