短期承压，努力推动航空强国建设不断开创新局面

中航沈飞（600760） 公司点评 短期承压，努力推动航空强国建设不断开创新局面 公司价格与沪深300走势比较 33% 18 2 -14 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-31 收盘价（元） 46.39 近12个月最高/最低（元） 51.38/33.39 总股本（百万股） 2,756 流通股本（百万股） 2,745 流通股比例（%） 99.60 总市值（亿元） 1,278 流通市值（亿元） 1,273 事件描述 10月30日，公司发布2024年三季度报告。根据公告，2024年前三季度 公司营业收入为252.98亿元，同比下滑26.95%；归母净利润为18.18 亿元，同比下降23.12%。 合同签订进度影响营收，公司积极探索新兴领域 公司三季报显示，受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司营收出现下滑。 % % 10/23 % 1/24 4/247/2410/24 % 公司9月30日的投资者关系活动记录表显示，公司为大型国有航空装备制造企业，在“低空经济”产业方面具有天然的优势，目前，公司正处于积极探索阶段。未来，公司将在航空工业集团的总体部署下，抢抓“低空经济”发展先机，以民用无人机研制、军民通用技术转化为突破口，探索应用场景构建、运营体系保障等发展模式。 -29 中航沈飞沪深300 投资建议 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.利润稳定增长，全面强化提质增效 2024-09-01 2.利润端高增长，全面完成年度科研生产经营任务2024-04-08 亿元，同比增速为23.1%、21.7%、20.3%。对应PE分别为34.53倍、28.38倍、23.59倍。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 46248 53155 61095 69617 收入同比（%） 11.2% 14.9% 14.9% 13.9% 归属母公司净利润 3007 3703 4505 5420 净利润同比（%） 30.5% 23.1% 21.7% 20.3% 毛利率（%） 10.9% 11.7% 11.9% 12.2% ROE（%） 19.9% 20.0% 20.1% 20.2% 每股收益（元） 1.09 1.34 1.63 1.97 P/E 38.70 34.53 28.38 23.59 P/B 7.70 6.90 5.70 4.76 EV/EBITDA 25.57 23.55 19.27 15.62 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 46599 55734 61073 71258 营业收入 46248 53155 61095 69617 现金 15572 16772 18233 22408 营业成本 41184 46959 53817 61150 应收账款 7124 6537 7744 9053 营业税金及附加 137 176 212 232 其他应收款 76 76 81 98 销售费用 13 21 18 20 预付账款 9291 16263 16537 18754 管理费用 1005 1153 1263 1405 存货 11650 14056 16044 18099 财务费用 -285 -187 -201 -219 其他流动资产 2886 2029 2435 2846 资产减值损失 -43 0 0 0 非流动资产 8868 8578 8766 8886 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 236 236 236 236 投资净收益 16 12 14 17 固定资产 4535 4786 5000 5146 营业利润 3397 4148 5077 6100 无形资产 975 975 975 975 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 3122 2581 2554 2528 营业外支出 5 0 0 0 资产总计 55466 64312 69839 80144 利润总额 3395 4148 5077 6100 流动负债 35603 41047 42661 48537 所得税 385 438 564 671 短期借款 0 0 0 0 净利润 3009 3710 4513 5429 应付账款 20544 20419 24186 27688 少数股东损益 2 8 8 9 其他流动负债 15059 20629 18475 20849 归属母公司净利润 3007 3703 4505 5420 非流动负债 3606 3557 3557 3557 EBITDA 3941 4721 5694 6757 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.09 1.34 1.63 1.97 其他非流动负债 3606 3557 3557 3557 负债合计 39209 44604 46218 52094 主要财务比率 少数股东权益 1163 1170 1178 1188 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 2756 2756 2756 2756 成长能力 资本公积 5049 5183 5183 5183 营业收入 11.2% 14.9% 14.9% 13.9% 留存收益 7290 10599 14504 18924 营业利润 30.7% 22.1% 22.4% 20.2% 归属母公司股东权 15095 18538 22443 26862 归属于母公司净利 30.5% 23.1% 21.7% 20.3% 负债和股东权益 55466 64312 69839 80144 获利能力毛利率（%） 10.9% 11.7% 11.9% 12.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 6.5% 7.0% 7.4% 7.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.9% 20.0% 20.1% 20.2% 经营活动现金流 -4393 1947 3043 6139 ROIC（%） 16.7% 17.9% 18.3% 18.6% 净利润 3009 3710 4513 5429 偿债能力 折旧摊销 856 759 818 875 资产负债率（%） 70.7% 69.4% 66.2% 65.0% 财务费用 4 0 0 0 净负债比率（%） 241.2% 226.3% 195.7% 185.7% 投资损失 -16 -12 -14 -17 流动比率 1.31 1.36 1.43 1.47 营运资金变动 -8141 -2488 -2265 -134 速动比率 0.70 0.60 0.65 0.70 其他经营现金流 11045 6176 6767 5550 营运能力 投资活动现金流 -2184 -428 -982 -964 总资产周转率 0.81 0.89 0.91 0.93 资本支出 -2529 -974 -995 -981 应收账款周转率 8.73 7.78 8.56 8.29 长期投资 -310 0 0 0 应付账款周转率 2.33 2.29 2.41 2.36 其他投资现金流 655 545 14 17 每股指标（元） 筹资活动现金流 -345 -318 -600 -1000 每股收益 1.09 1.34 1.63 1.97 短期借款 -10 0 0 0 每股经营现金流薄） -1.59 0.71 1.10 2.23 长期借款 -100 0 0 0 每股净资产 5.48 6.73 8.14 9.75 普通股增加 795 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -499 134 0 0 P/E 38.70 34.53 28.38 23.59 其他筹资现金流 -531 -451 -600 -1000 P/B 7.70 6.90 5.70 4.76 现金净增加额 -6924 1200 1461 4175 EV/EBITDA 25.57 23.55 19.27 15.62 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。