消费行业月报：社消增速表现平淡，旅游工作重要指示推动建设旅游强国

消费行业月报：社消增速表现平淡，旅游工作重要指示推动建设旅游强国 休闲服务 评级：中性 日期：2024.06.05 证券研究报告|行业周报 报告要点 4月社消增速表现相对平淡，不同品类之间分化较为明显 2024年4月，多类社零数据对比去年同期高基数增速有所下降，分化明显但 分析师何晓敏 登记编码：S0950523110001：（021）61392631 ：hexiaomin@wkzq.com.cn 总体仍维持稳步增长。分渠道看，线上增速较高或因节假日促销活动所致； 分类型看，餐饮业销售额在去年高基数下仍保持稳健增长，必选消费品中，粮油食品、日用品增速较高，烟酒增速维稳，可选品消费整体增速呈下降趋势。 行业表现2024/6/4 3% -5% -13% -22% -30% 1-4月多模态出行旅客周转率均超去年同期 1-4月，国内旅客总周转率及多模态出行周转率均已超过去年同期，其中，公路旅客周转量恢复到2019年同期51%，铁路旅客周转量恢复到2019年同期108%，民航旅客周转量恢复到2019年同期99%，水运旅客周转量恢复到2019年同期61%。铁路与民航旅客周转量恢复度较高，水运与公路恢复度欠佳，或因：1）出行方式结构变化：随着高铁、民航等高速有效出行方式发展健全，且在速度、舒适度、服务质量等方面有优势，限制了水路、公路出游方式的吸引力；2）政策调整与引导：多条政策及工作指示持续拉动旅游业发展，或拉动出行恢复度，且政府对交通运输行业的政策调整，如鼓励绿色出行、发展公共交通等，或也影响公路与水路运输的客运量。 旅游工作重要指示促行业基本面持续优化，供需双端齐推进旅游业发展 总书记对旅游工作作出重要指示，表示要多维度发展旅游业，包括：提升旅游服务质量、加强旅游安全保障、推动旅游创新发展、促进旅游与文化融合。从供给端角度看，旅游行业正在步入“线上-线下”融合的阶段，更好地扩宽 了市场覆盖范围、信息传播更便捷，并且大数据让定制化服务能更好地捕捉 到客户需求。我们认为，总书记对旅游业的重要指示将会对旅游业的健康发展起到强有力拉动效果，各省份旅游业发展环境均将有所强化。从需求端角度看，由于1）“Z世代”经济实力逐步提高，且年轻群体是社交平台/网络主 力用户；2）新一代年轻群体对旅游出行热情更高，偏好小众和定制化出游方式；3）年轻群体追求更多元化以及“精神层次”满足。因此，需求端中长期看有望维持稳步上行趋势，供需共推高旅游出行景气度。 投资建议 我们认为，当前一系列政策发力，叠加需求端呈现出多元化的发展趋势，因素共同作用之下，旅游出行板块长期趋势上行。 -38% 2023/62023/92023/122024/3 休闲服务上证综指 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《2024年五一旅游数据点评出行人数创新高，“下沉式旅游”吸睛》(2024/5/10) 风险提示：1.宏观经济波动：经济增速放缓、居民可支配收入增长不及预期导致整体消费需求增长势头下滑的风险； 2.行业竞争加剧风险：旅游行业竞争性众多、短期市场总量难以出现较大增长，为争夺市场份额加大营销投入抑或出现价格战。 内容目录 一、本月行业观点3 1.4月社消增速表现相对平淡，不同品类之间分化较为明显3 2.1-4月多模态出行恢复度均超去年同期5 二、行业新闻6 三、公司公告8 四、行业表现12 五、风险提示14 图表目录 图表1：社会零售总额及同比增速3 图表2：线上消费品零售额及同比增速3 图表3：线下社会零售额及同比增速3 图表4：社会零售餐饮收入及同比增速4 图表5：社会零售商品零售额及同比增速4 图表6：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速4 图表7：国内总旅客周转量对比2019年恢复度（单位：亿人/公里）5 图表8：国内多模态出行旅客周转量对比2019年恢复度（单位：亿人/公里）5 图表9：本月(5.1-5.31)商贸零售及社会服务申万行业指数涨跌幅12 图表10：本月(5.1-5.31)申万行业指数涨跌幅12 图表11：商贸零售及社会服务板块近三年涨跌幅对比12 图表12：本月(5.1-5.31)商贸零售板块申万行业指数涨跌幅13 图表13：商贸零售板块近三年涨跌幅对比13 图表14：本月(5.1-5.31)申万行业指数涨跌幅13 图表15：社会服务板块近三年涨跌幅对比13 一、本月行业观点 1.4月社消增速趋势相对平稳，不同品类之间分化较为明显 5月21日，国家统计局公布2024年4月社零数据。 2024年4月，我国社零总额为3.57万亿元，同比+2.3%(前值为+3.49%)。四月多类数据在高基数背景下增速有所回落，整体增速相对平淡。 18.4 3.49 图表1：社会零售总额及同比增速 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.3 社零总额（万亿元）YOY 资料来源：国家统计局，五矿证券研究所 分渠道看： 线上增速较高或受益于年末促销活动。4月，网上实物商品零售额为0.93万亿元，同比-0.3% （前值为+22.3%）。推算线下社零总额为2.64万亿元，同比+3.2%（前值为+17.1%），2024 年4月较2023同期同比增长降低主要系2023年零售额已超过疫情前水平所致。 图表2：线上消费品零售额及同比增速图表3：线下社会零售额及同比增速 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 2023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.32024.4 25% 22.3% 0.93 0.93 -0.3% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 7 17.1% 2.56 2.64 3.2% 6 5 4 3 2 1 0 2023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.32024.4 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 线上消费品零售额（万亿元）YOY 线下消费品零售额(万亿元）YOY 资料来源：国家统计局，ifind，五矿证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，五矿证券研究所 分消费类型看： 餐饮业销售额增速超零售，在去年高基数下仍保持稳健增长。餐饮同比增速好于商品零售。 4月商品零售额同比+2.0%（前值为15.9%）；餐饮收入同比+4.4%（前值为43.8%）。 图表4：社会零售餐饮收入及同比增速图表5：社会零售商品零售额及同比增速 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 2023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.32024.4 餐饮收入（万亿元）YOY 50% 43.8% 0.38 0.39 4.4% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 8 15.90% 3.11 3.18 2.00% 7 6 5 4 3 2 1 0 2023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.1-22024.32024.4 商品零售额（万亿元）YOY 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：国家统计局，ifind，五矿证券研究所资料来源：国家统计局，ifind，五矿证券研究所 必选消费品中，粮油食品、日用品增速较高，烟酒增速下降：4月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+8.5%/6.4%/2.1%/4.4%/7.8%；烟酒增速低于其他必选品，或是劳动节错月所致。 可选品消费整体增速分化，其中电器和音像器材类，体育、娱乐用品增速较快：2024年4月电器和音像器材类，体育、娱乐用品分别同比+4.5%/12.7%。其中，服装类，书报杂志类，汽车类销售同比下降，分别同比-2.0%/2.0%/5.6%,地产后周期汽车类为当月社零主要拖累项。 图表6：部分品类限额以上商品零售额当月同比增速 当月同比 2024.4 2024.3 2024.1-2 2023.12 2023.11 2023.10 2023.9 2023.8 2023.7 2023.6 2023.5 2023.4 粮油、食品类零售类 8.5% 11.0% 9.0% 5.8% 4.4% 4.4% 8.3% 4.5% 5.5% 5.4% -0.7% 1.0% 饮料类 6.4% 5.8% 6.9% 7.7% 6.3% 6.2% 8.0% 0.8% 3.1% 3.6% -0.7% -3.4% 化妆品类 -2.7% 2.2% 4.0% 9.7% -3.5% 1.1% 1.6% 9.7% -4.1% 4.8% 11.7% 24.3% 烟酒类 2.1% 3.4% 4.0% 5.1% 4.7% 6.2% 6.8% 7.5% 7.2% 8.6% 9.7% 9.3% 服装鞋帽、针、纺织品类 -2.0% 3.8% 4.0% 26.0% 22.0% 7.5% 9.9% 4.5% 2.3% 6.9% 17.6% 32.4% 金银珠宝类 -0.1% 3.2% 5.0% 29.4% 10.7% 10.4% 7.7% 7.2% -10.0% 7.8% 24.4% 44.7% 日用品类 4.4% 3.5% -0.7% -5.9% 3.5% 4.4% 0.7% 1.5% -1.0% -2.2% 9.4% 10.1% 体育、娱乐用品类 12.7% 19.3% 11.3% 16.7% 16.0% 25.7% 10.7% -0.7% 2.6% 9.2% 14.3% 25.7% 家用电器和音像器材类 4.5% 5.8% 5.7% -0.1% 2.7% 9.6% -2.3% -2.9% -5.5% 4.5% 0.1% 4.7% 书报杂志类 -2.0% 10.7% 3.7% -3.6% 4.6% -0.3% 8.7% 0.7% -2.8% 2.1% 10.9% 3.1% 中西药品类 7.8% 5.9% 2.0% -18.0% 7.1% 8.2% 4.5% 3.7% 3.7% 6.6% 7.1% 3.7% 文化用品类 -4.4% -6.6% -8.8% -9.0% -8.2% 7.7% -13.6% -8.4% -13.1% -9.9% -1.2% -4.9% 家具类 1.2% 0.2% 4.6% 2.3% 2.2% 1.7% 0.5% 4.8% 0.1% 1.2% 5.0% 3.4% 建筑及装潢材料类 -4.5% 2.8% 2.1% -7.5% -10.4% -4.8% -8.2% -11.4% -11.2% -6.8% -14.6% -11.2% 汽车类 -5.6% -3.7% 8.7% 4.0% 14.7% 11.4% 2.8% 1.1% -1.5% -1.1% 24.2% 38.0% 资料来源：国家统计局，ifind，五矿证券研究所 社零数据总结： 4月份，社零总额同比增长2.3%，环比增长0.03%，多类社零数据在去年同期高基数作用下增速有所下降，分化明显，但总体仍维持稳步增长，节假日所带来的出行热度也使出行产业链消费保持较好景气度。 2.1-4月多模态出行恢复度均超去年同期 根据国家统计局，24年1-4月，国内旅客总周转量为9483.8亿人/公里，同比去年+14%， 恢复到2019年同期81%；4月，国内旅客周转量为2699.09亿人/公里，恢复到2019年同 期96%。 图表7：国内总旅客周转量对比2019年恢复度（单位：亿人/公里） 35001