业绩承压，努力推动公司高质量可持续发展

主要观点

• 业绩承压：2024年公司营业收入10.63亿元，同比下降18.04%；归母净利润3.23亿元，同比下降47.18%。2025年一季度营业收入1.89亿元，同比下降45.69%；归母净利润0.20亿元，同比下降85.97%。
• 影响因素：2024年受国内高可靠行业需求下降、客户去库存及税收优惠政策变更等因素影响，销售订单增长不及预期，同时产品降价导致收入下滑。2025年一季度虽订单同比增长，但客户验收延迟及在手订单减少，收入仍下降。
• 技术进展：公司持续研发放大器等新产品，新增多项关键技术并应用于新产品中。

投资建议

• 盈利预测调整：预计2025-2027年归母净利润分别为3.95亿元/4.89亿元/6.11亿元，对应增速为22.4%/23.9%/25.0%。
• 估值与评级：对应PE分别为28.87倍、23.31倍、18.65倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求低于预期；客户验证周期不及预期；研发不及预期；产能释放不及预期；存货跌价准备及应收账款计提风险；核心人员变动风险；公司或管理层法律风险；核心技术人员履职风险。

关键数据

• 财务指标：
  • 2024年营业收入10.63亿元，同比下降18.04%；归母净利润3.23亿元，同比下降47.18%。
  • 2025年一季度营业收入1.89亿元，同比下降45.69%；归母净利润0.20亿元，同比下降85.97%。
  • 预计2025-2027年营业收入分别为1276百万元、1558百万元、1932百万元；归母净利润分别为395百万元、489百万元、611百万元。
• 估值：
  • 2025-2027年PE分别为28.87倍、23.31倍、18.65倍。

研究结论

公司短期业绩承压，但长期发展前景良好，技术进展显著，盈利预测逐步改善，维持“买入”评级。