2024年三季报点评：Q3业绩亮眼，海外布局拉升利润空间

核心观点与关键数据

公司2024年Q3业绩亮眼，实现营业收入42.11亿元（同比+29.39%），归属于母公司净利润6.04亿元（同比+34.95%），扣非后净利润5.65亿元（同比+31.34%）。全年业绩表现强劲，营业收入104.07亿元（同比+21.28%），净利润14.91亿元（同比+29.88%），扣非后净利润14.05亿元（同比+26.52%）。

盈利能力提升：销售毛利率31.42%（同比+1.31pct），销售净利率14.60%（同比+0.76pct）。费用端略有增长，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.69%/2.49%/0.27%，同比变动分别为+0.30pct/-0.14pct/+0.42pct；研发费用率7.06%，研发费用同比增长17.12%。

订单充沛：截至三季度末，存货36.57亿元（同比年初+27.86%），合同负债22.36亿元（同比年初+50.74%），显示公司订单饱满。

海外布局加速：海外市场订单增速持续高于国内，欧美市场改造空间大，东南亚、中东、非洲市场新建需求旺盛。公司积极拓展网外业务，海外业务贡献持续增大。

产能扩张：控股子公司江苏思源高压开关计划投资3亿元建设高压智能组合电器（GIS）生产基地，项目周期12个月，旨在提升品牌形象和市场竞争，支撑业务开拓，满足未来产能需求。

投资建议与评级

维持“增持”评级，预计2024-2026年公司营业收入分别为151.6/177.6/203.4亿元（同比增速21.7%/17.1%/14.5%），归母净利润分别为20.4/25.3/30.5亿元（同比增速31.1%/23.6%/20.9%），EPS分别为2.63/3.26/3.93元，对应PE分别为30/24/20倍。

风险提示

电网投资力度不及预期、应收账款无法收回、订单执行不及预期等。