事项：公司发布2024年三季报及10月销量数据。
单季度业绩亮眼：
- 营收2,011亿元，同比+24%，环比+14%；
- 毛利率21.9%，同比-0.2PP，环比+3.2PP；
- 期间费用率14.4%，同比+1.6PP，环比+2.6PP；
- 归母净利润116亿元，同比+11%，环比+28%；
- 扣非净利润109亿元，同比+13%，环比+27%；
- 经营性现金流净额421亿元，同比+262亿元，环比+381亿元。
汽车业务表现（剔除比亚迪电子）：
- 营收1,576亿元，同比+25%，环比+18%；
- 毛利率25.6%，同比-0.1PP，环比+3.2PP；
- 归母净利润106亿元，同比+13%，环比+25%。
销量与盈利能力：
- Q3批发销量113.5万辆，同比+38%，环比+15%；
- 单车均价13.9万元，同比-1.4万元，环比+0.3万元；
- 单车毛利3.6万元，同比-0.4万元，环比+0.5万元；
- 单车净利0.9万元，同比-0.2万元，环比+0.1万元；
- Q3量、价、利润率环比齐升，主要得益于DM5.0放量拉动。
10月销量再创新高：
- 新能源汽车50.3万辆，同比+67%，环比+20%；
- BEV 19.0万辆，同比+15%，环比+15%；
- PHEV 31.1万辆，同比+129%，环比+23%；
- 锂电出货21.0Gwh，同比+37%，环比+6%；
- 海外销量3.1万辆，同比+2%，环比+2%，其中出口2.8万辆；
- 1-10月累计批发销量325万辆，同比+36%。
Q4展望：
- 受益于终端旺季及规模效应，Q4量、价、利润率有望继续提升。
中长期战略：
- 2024年通过荣耀版（性价比）和DM5.0（平台升级）实现销量创新高；
- 2025年以纯电新平台和智能驾驶发力中高端产品线；
- 海外产品导入与生产基地稳步推进，坚持向上调整产品结构。
投资建议：
- 上修2024-2026年核心预测：
- 销量：432/524/604万辆，同比+43%/+21%/+15%；
- 营收：7,615/10,176/12,177亿元，同比+26%/+34%/+20%；
- 归母净利润：400/576/696亿元，同比+33%/+44%/+21%；
- EPS：13.75/19.80/23.91元，原值13.18/19.06/23.35元；
- 给予2025年20倍PE，对应目标市值11,521亿元，上调A股目标价至396.0元；
- 上调H股目标价至393.1港元，A/H溢价约1.1倍；
- 维持“强推”评级。
风险提示：
- 新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。
