南微医学2024Q3业绩点评：境内渠道库存见底，海外快速发展

业绩符合预期，维持增持评级。2024Q3公司实现收入6.79亿元（+13.44%），归母净利润1.41亿元（+15.06%），扣非归母净利润1.40亿元（+17.82%）。国内增速放缓，海外保持较快增长：境内收入3.23亿元（-2%），受集采影响，但经销商库存健康，去库后增速有望提升；境外收入3.50亿元（+27%），亚太、美洲、EMEA增长均超20%，未来保持稳健。加强渠道布局，推进新品上市，海外渗透率提升空间广阔：美国市占率约5%，随新品上市有望提升；欧洲通过并购CME完善渠道，产品将逐步导入替代。毛利率持续提升，可视化稳步推进：毛利率67.06%（+2.44pp），成本优化效果显现；研发投入加大，创新产品逐步推出；可视化产品入院设备达750台以上，海外销售额4000万，发展空间大。考虑集采压力，下调2024-2026年EPS预测至3.07/3.69/4.36元（原3.21/3.92/4.77元）；给予2025年PE25X，上调目标价至92.25元，维持增持评级。风险提示：收购整合不及预期，带量采购降价超预期。