2024Q3业绩点评：线上渠道略有拖累，关注鹌鹑蛋边际变化

核心观点与关键数据：

• 2024Q1-3实现营收17.72亿元，同比增长18.7%；归母净利2.15亿元，同比增长61.2%；扣非净利1.89亿元，同比增长72.9%。
• 2024Q3实现营收6.42亿元，同比增长12.9%；归母净利0.71亿元，同比增长42.6%；扣非净利0.67亿元，同比增长77.8%。
• 收入端略低于市场预期，主要受线上渠道拖累。分品项：Q1-3大包装/小包装/散装营收同比增速分别为持平/20%+/30%+；分品类：Q1-3鱼干/鹌鹑蛋/肉干/豆干营收分别同增15%+/30%+/~15%/10%+，单Q3鹌鹑蛋营收约1亿元；分渠道：预计Q3线上/线下营收同比增长20%+/下滑双位数以上。
• 成本回落带动净利率提升。Q3毛利率30.1%，同比+3.3pct，主要得益于鱼干成本回落；鹌鹑蛋毛利率仍不到20%。Q3销售/管理费用率同比+0.3/-0.4pct，变动不大；Q3净利率11.2%，同比+2.2pct；扣非净利率10.4%，同比+3.8pct，提升更明显主要因政府补助同比减少。

后续关注点：

• Q4预计线上渠道仍需调整周期，改善需时间；鹌鹑蛋方面，公司前三季度资源投入较少，预计后续将有新推广方案，需关注其边际变化及新采购鱼干成本变动。

盈利预测与投资评级：

• 考虑线上渠道调整周期及鹌鹑蛋占比提升但利润率较低，略下调未来2年盈利预测。预计2024-2026年公司营收为24.7/28.5/32.3亿元（同比增长20%/15%/13%），归母净利为2.9/3.4/4.0亿元（同比增长39%/17%/19%），对应PE为20/17/14X。维持“买入”评级。

风险提示：

• 食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。