新品发力持续，业绩高增超预期

安克创新(300866)/消费电子/公司点评/2024.11.1 新品发力持续，业绩高增超预期 证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-10-31 收盘价(元)80.17 流通股本(亿股)2.96 每股净资产(元)15.58 总股本(亿股)5.31 最近12月市场表现 安克创新 沪深300 41% 28% 14% 0% -13% -27% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 联系人谷亦清 guyq01@ctsec.com 相关报告 1.《多品类发力持续，收入业绩均超预期》2024-08-30 2.《新品类拓展持续，Q1业绩超预期》 2024-05-03 3.《收入超预期高增，高景气度持续》 2023-10-30 事件：公司发布三季度业绩，公司Q1-3营收164.5亿元，同比+39.6%，归母净利14.7亿元，同比+21.3%，扣非归母13.0亿元，同比+41.1%。 单Q3营收68.0亿元，同比+44.1%，归母净利6.0亿元，同比+52.4%，扣非 5.37亿元，同比+42.0%。 线上下同步发力，独立站翻倍增长。分渠道看，Q1-3公司线上/线下分别收入115.0/49.5亿元，同比+41.7%/+34.8%；其中线上独立站16.46亿元，同比 +104.5%。单Q3线上/线下分别同比+46.5%/+38.6%，独立站同比+106.7%，公司品牌影响力凸显。 品类上看，预计Q3公司核心品类充电类持续高增长，支撑公司收入增速其中中小充有望持续受益磁吸、氮化镓及TypeC接口等功能迭代，同时中大充及储能低基数下有望高增长；智能安防、智能清洁品类新品或超预期推出有望带动品类增长。 受海运汇率等外部因素影响毛利率小幅下滑，盈利能力整体稳定。公司Q3归母净利率8.8%，同比+0.5pct；扣非净利率同比-0.1pct，非经收益主系投资收益及公允价值变动。 具体来看，公司Q3毛利率43.0%，同比-0.5pct；费用率34.0%，同比+0.5pct销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/+0.2/+1.8/-0.7pct，公司研发投入力度加大，新品筹备持续。此外公司Q3冲回资产减值损失1.5亿元、信用减值损失0.3亿元，对净利率正向贡献1.5pct。 投资建议：公司Q3收入业绩增长持续超市场预期，验证公司充电类迭代能力及新品类创新能力，持续看好公司拓品类、拓渠道增长。我们预计公司2024-2026年营收240.8/290.9/340.8亿元，归母净利19.5/24.3/29.9亿元，当前对应PE分别为22/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：欧美宏观经济大幅衰退；平台政策出现大幅变动；中美贸易关系大幅变动。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 14251 17507 24076 29092 34084 收入增长率(%) 13.33 22.85 37.52 20.83 17.16 归母净利润(百万元) 1143 1615 1949 2431 2989 净利润增长率(%) 16.48 41.22 20.71 24.72 22.94 EPS(元) 2.81 3.97 3.67 4.57 5.62 PE 21.07 22.30 21.86 17.52 14.25 ROE(%) 16.71 20.19 20.09 20.72 21.00 PB 3.52 4.50 4.39 3.63 2.99 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月31日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14250.52 17507.20 24075.97 29091.99 34084.07 成长性 减:营业成本 8730.99 9885.26 13399.44 16187.79 18941.61 营业收入增长率 13.3% 22.9% 37.5% 20.8% 17.2% 营业税费 6.65 9.72 11.50 14.54 17.41 营业利润增长率 16.7% 41.7% 25.5% 23.5% 22.9% 销售费用 2937.80 3886.61 5174.72 6283.29 7279.86 净利润增长率 16.5% 41.2% 20.7% 24.7% 22.9% 管理费用 465.27 583.18 1003.04 1183.68 1363.36 EBITDA增长率 41.5% 36.4% 36.0% 22.3% 20.2% 研发费用 1080.46 1413.87 2024.23 2434.64 2868.06 EBIT增长率 41.3% 38.4% 41.6% 22.9% 21.7% 财务费用 67.11 86.47 73.47 49.32 25.66 NOPLAT增长率 39.9% 38.3% 37.1% 22.9% 21.7% 资产减值损失 -121.75 -141.57 -218.71 -242.97 -260.57 投资资本增长率 23.0% 15.8% 20.3% 19.3% 19.3% 加:公允价值变动收益 278.89 183.47 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 13.1% 17.5% 21.8% 21.5% 21.7% 投资和汇兑收益 118.43 71.53 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 1274.53 1805.65 2266.17 2798.30 3440.15 毛利率 38.7% 43.5% 44.3% 44.4% 44.4% 加:营业外净收支 -6.73 6.86 -22.51 0.00 0.00 营业利润率 8.9% 10.3% 9.4% 9.6% 10.1% 利润总额 1267.80 1812.51 2243.66 2798.30 3440.15 净利润率 8.3% 9.7% 8.4% 8.7% 9.1% 减:所得税 82.46 118.57 213.15 265.84 326.81 EBITDA/营业收入 9.1% 10.1% 10.0% 10.1% 10.4% 净利润 1143.49 1614.87 1949.29 2431.16 2988.80 EBIT/营业收入 8.3% 9.3% 9.6% 9.8% 10.2% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 945.55 2065.29 3061.08 4830.26 7278.78 固定资产周转天数 2 2 2 1 1 交易性金融资产 1720.22 1397.47 1377.47 1377.47 1377.47 流动营业资本周转天数 103 83 66 62 55 应收账款 1222.43 1527.82 1828.23 2094.62 2373.35 流动资产周转天数 178 166 153 156 162 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转天数 29 28 25 24 24 预付账款 69.10 16.68 107.20 161.88 189.42 存货周转天数 73 71 73 72 68 存货 1479.79 2411.31 3034.49 3435.41 3689.85 总资产周转天数 235 236 209 203 203 其他流动资产 1525.40 1661.94 1761.94 1811.94 1811.94 投资资本周转天数 182 176 151 150 152 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 16.7% 20.2% 20.1% 20.7% 21.0% 长期股权投资 366.41 517.07 552.07 587.07 622.07 ROA 11.3% 12.6% 12.9% 13.7% 14.4% 投资性房地产 13.38 12.48 12.48 12.48 12.48 ROIC 13.9% 16.7% 19.0% 19.6% 20.0% 固定资产 100.47 106.80 108.61 105.18 96.49 费用率 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用率 20.6% 22.2% 21.5% 21.6% 21.4% 无形资产 20.40 22.38 19.03 16.17 13.75 管理费用率 3.3% 3.3% 4.2% 4.1% 4.0% 其他非流动资产 1241.02 1253.15 1256.35 1256.35 1256.35 财务费用率 0.5% 0.5% 0.3% 0.2% 0.1% 资产总额 10132.61 12776.70 15145.24 17700.21 20738.81 三费/营业收入 24.4% 26.0% 26.0% 25.8% 25.4% 短期债务 158.99 269.78 169.78 119.78 0.00 偿债能力 应付账款 729.12 1159.27 1339.94 1483.88 1683.70 资产负债率 31.5% 36.1% 34.3% 31.8% 29.1% 应付票据 56.36 393.63 446.65 449.66 473.54 负债权益比 45.9% 56.6% 52.3% 46.5% 41.1% 其他流动负债 114.49 93.97 93.97 103.97 103.97 流动比率 3.27 2.68 3.17 3.52 3.92 长期借款 610.70 610.70 668.05 668.05 668.05 速动比率 1.84 1.49 1.80 2.15 2.60 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 96.08 61.32 52.51 63.38 78.84 负债总额 3188.02 4615.40 5201.64 5621.82 6035.96 分红指标 少数股东权益 101.33 161.38 242.60 343.90 468.43 DPS(元) 1.20 2.00 0.60 0.75 0.92 股本 406.43 406.43 531.41 531.41 531.41 分红比率 0.43 0.50 0.16 0.16 0.16 留存收益 3448.43 4535.38 6298.95 8332.45 10832.37 股息收益率 2.0% 2.3% 0.7% 0.9% 1.1% 股东权益 6944.59 8161.30 9943.60 12078.39 14702.84 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 2.81 3.97 3.67 4.57 5.62 净利润 1143.49 1614.87 1949.29 2431.16 2988.80 BVPS(元) 16.84 19.68 18.26 22.08 26.79 加:折旧和摊销 112.53 130.82 86.54 91.29 66.11 PE(X) 21.1 22.3 21.9 17.5 14.3 资产减值准备 128.30 174.42 263.05 285.90 318.38 PB(X) 3.5 4.5 4.4 3.6 3.0 公允价值变动损失 -278.89 -183.47 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 12.31 26.69 44.12 44.93 43.96 P/S 1.7 2.1 1.8 1.5 1.2 投资收益 -118.43 -71