新品发力持续，业绩高增超预期

公司Q1-3营收164.5亿元，同比+39.6%，归母净利14.7亿元，同比+21.3%，扣非归母13.0亿元，同比+41.1%。单Q3营收68.0亿元，同比+44.1%，归母净利6.0亿元，同比+52.4%，扣非5.37亿元，同比+42.0%。

线上下同步发力，独立站翻倍增长。Q1-3线上/线下收入分别为115.0/49.5亿元，同比+41.7%/+34.8%，其中独立站16.46亿元，同比+104.5%。单Q3线上/线下收入同比+46.5%/+38.6%，独立站同比+106.7%，品牌影响力凸显。

品类上看，Q3核心品类充电类持续高增长，中小充受益磁吸、氮化镓及TypeC接口迭代，中大充及储能低基数下高增长；智能安防、智能清洁新品或超预期，有望带动品类增长。

受海运汇率等外部因素影响毛利率小幅下滑，盈利能力整体稳定。Q3归母净利率8.8%，同比+0.5pct；扣非净利率同比-0.1pct，非经收益主系投资收益及公允价值变动。Q3毛利率43.0%，同比-0.5pct；费用率34.0%，同比+0.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.8/+0.2/+1.8/-0.7pct，研发投入加大。Q3冲回资产减值损失1.5亿元、信用减值损失0.3亿元，对净利率正向贡献1.5pct。

投资建议：公司Q3收入业绩持续超预期，验证充电类迭代能力及新品类创新能力，看好公司拓品类、拓渠道增长。预计2024-2026年营收240.8/290.9/340.8亿元，归母净利19.5/24.3/29.9亿元，当前对应PE分别为22/18/14倍，维持“增持”评级。

风险提示：欧美宏观经济大幅衰退；平台政策出现大幅变动；中美贸易关系大幅变动。