业绩略超预期，海内外市场同步发力助业绩高增

公司研究 计算机计算机设备 业绩略超预期，海内外市场同步发力助业绩高增 2024年01月30日 公司点评 买入/首次卡莱特(301391) 目标价: 昨收盘:93.66 走势比较 事件：1月29日晚，公司发布2023年度业绩预告。 20% 太10% 23/1/30 23/4/12 平0% 洋(10%) 证(20%) 券(30%) 股份 有 23/6/23 23/9/3 23/11/14 卡莱特沪深300 股票数据 23年如约完成股权激励目标。根据业绩预告，公司23年预计营业收 入为9.51-10.87亿元（+40%-60%）；归母净利润为1.97-2.23亿元（+50%- 24/1/25 70%）；扣非净利润为1.66-1.89亿元（+40%-60%）。达成了公司23年营收或净利润同比增速不低于50%的激励目标。 Q4单季度业绩高速增长。单Q4来看，公司预计营收为3.83-5.19亿元（+50.18%-103.41%）；归母净利润为0.87-1.13亿元（+60.65%-109.08%）；扣非净利润为0.83-1.07亿元（+64.27%-111.10%） 国内外市场齐发力，毛利率同比提升。公司业绩增长得益于：1）国内市场方面，LED显示控制行业的应用场景不断增加，公司核心产品随下 限总股本(百万股)68.00 公总市值/流通(百万元)6,369.00司12个月内最高/最低价127.00/76.80证相关研究报告 券研 究证券分析师：曹佩 报电话： 告E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523090002 游出货数量增加而增加。2）国外市场方面，公司的视频处理设备在海外市场具备高性价比的竞争优势。同时，公司积极在海外举办营销活动，加大营销网点建设，扩大了中高端产品海外市场的覆盖率。海外收入的高增速提升了公司产品整体毛利率。 投资建议：公司卡位视频图像显示核心环节，具备技术领先优势，绑定下游优质客户，有望充分享受显示行业精细化、高清化成长红利。我们预测公司2023-2035年营业收入分别为10.05、14.83、21.81亿元，归母净利润分别为2.08、3.31、5.32亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 679 1,005 1,483 2,181 （+/-%） 16.62% 47.97% 47.57% 47.03% 归母净利（百万元） 131 208 331 532 （+/-%） 22.11% 58.11% 59.42% 60.64% 摊薄每股收益（元） 2.50 3.05 4.87 7.82 市盈率（PE） 34.20 30.66 19.23 11.97 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 220 719 797 954 1,221 营业收入 582 679 1,005 1,483 2,181 应收和预付款项 206 366 442 665 990 营业成本 339 393 566 809 1,149 存货 200 267 365 524 749 营业税金及附加 3 3 5 8 11 其他流动资产 88 1,105 1,184 1,203 1,251 销售费用 47 58 85 126 179 流动资产合计 714 2,457 2,788 3,345 4,212 管理费用 35 38 57 85 122 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 3 1 -8 -8 -9 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 11 15 18 23 28 投资收益 2 5 5 8 12 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 2 0 0 0 无形资产开发支出 0 1 1 1 1 营业利润 119 144 229 365 586 长期待摊费用 4 5 5 5 5 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 761 2,513 2,848 3,405 4,272 利润总额 119 144 229 365 586 资产总计 777 2,535 2,873 3,435 4,307 所得税 11 13 21 33 54 短期借款 0 57 81 110 141 净利润 108 131 208 331 532 应付和预收款项 225 317 434 617 887 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 108 131 208 331 532 其他负债 76 95 119 143 182 负债合计 301 469 634 870 1,210 预测指标 股本 51 68 68 68 68 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 306 1,747 1,754 1,754 1,754 毛利率 41.82% 42.18% 43.72% 45.48% 47.31% 留存收益 119 250 417 748 1,280 销售净利率 18.47% 19.34% 20.67% 22.33% 24.39% 归母公司股东权益 476 2,065 2,239 2,565 3,097 销售收入增长率 47.50% 16.62% 47.97% 47.57% 47.03% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 66.66% 15.54% 59.64% 61.38% 61.67% 股东权益合计 476 2,065 2,239 2,565 3,097 净利润增长率 68.66% 22.11% 58.11% 59.42% 60.64% 负债和股东权益 777 2,535 2,873 3,435 4,307 ROE 22.61% 6.36% 9.28% 12.91% 17.18% ROA 13.85% 5.18% 7.23% 9.64% 12.35% 现金流量表（百万） ROIC 21.06% 5.81% 8.46% 11.89% 15.93% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 2.11 2.50 3.05 4.87 7.82 经营性现金流 63 69 87 137 237 PE(X) 0.00 34.20 30.66 19.23 11.97 投资性现金流 -5 -1,087 -2 1 4 PB(X) 0.00 2.81 2.84 2.48 2.06 融资性现金流 -34 1,517 -8 19 26 PS(X) 0.00 8.56 6.34 4.29 2.92 现金增加额 24 499 78 157 267 EV/EBITDA(X) -1.33 33.73 25.47 15.47 9.18 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼太平洋证券 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904 广州大道中圣丰广场988号102太平洋证券 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。