3Q2024收入毛利维持稳健，研发投入增长较快

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-10-31 事件：公司公布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现收入18.99亿 收盘价(元)35.73 流通股本(亿股)2.91 每股净资产(元)9.11 总股本(亿股)4.25 最近12月市场表现 南芯科技 上证指数 沪深300 半导体 19% 5% -9% -23% -37% -51% 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师王矗 SAC证书编号：S0160524090001 wangchu01@ctsec.com 相关报告 1.《收入利润维持较快增速，产品矩阵持续扩张》2024-08-09 2.《收入淡季不淡，研发投入同比高增》2024-04-30 3.《环比高增，订单饱满》2023-09- 28 元，同比+57.49%；归母净利润2.72亿元，同比+50.82%；扣非归母净利润2.69 亿元，同比+52.90%。 3Q2024收入环比维持稳定，期间费用增长导致利润有所下滑。2024年前三季度公司收入同比保持较快增长，主要系公司产品规模的稳步扩大和持续优化创新，同时伴随行业复苏、终端市场需求回暖所致。单3Q2024来看，公司实现收入6.49亿元，同比+19.00%，环比+0.12%；归母净利润0.67亿元同比-16.27%，环比-36.30%；扣非归母净利润0.63亿元，同比-20.64%，环比 -40.67%。公司收入环比维持稳定，因公司持续加大研发投入、扩大经营规模和业务领域、人员扩大招聘等影响期间费用的增加，致使净利润有所降低。 3Q2024毛利率环比维持稳定。单3Q2024来看，公司实现毛利率40.02%同比-3.12pcts，环比-0.08pct；净利率10.27%，同比-4.32pcts，环比-5.87pcts。公司毛利率同比有所下降，我们认为主要系新产品占比提升导致；公司毛利率环比维持稳定，我们认为主要体现公司产品结构改善。 研发投入维持高增，新产品矩阵不断扩大。2024年前三季度，公司研发费用2.99亿元，同比+48.94%；单24Q3公司研发费用1.17亿元，同比+52.99%环比+25.54%。公司继续巩固在智能手机领域竞争优势的同时，也大力拓展整个消费电子、汽车电子和工业领域的更多应用场景，不断丰富产品矩阵，挖掘持续成长新动力。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为25.08/32.17/40.13亿元，2024/2025/2026年归母净利润分别为3.36/5.37/6.72亿元，对应2024/2025/2026年PE分别为45.29/28.32/22.62倍，维持“增持”评级。 风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧；限售股解禁风险。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 1301 1780 2508 3217 4013 收入增长率(%) 32.17 36.87 40.87 28.25 24.75 归母净利润(百万元) 246 261 336 537 672 净利润增长率(%) 0.89 6.15 28.42 59.94 25.19 EPS(元) 0.68 0.64 0.79 1.26 1.58 PE 0.00 62.27 45.29 28.32 22.62 ROE(%) 22.92 7.07 8.34 12.28 13.97 PB 0.00 4.56 3.78 3.48 3.16 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月31日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入1300.781780.402508.003216.564012.79成长性 减:营业成本740.891027.261449.791876.042358.49营业收入增长率32.2%36.9%40.9%28.3%24.8% 营业税费6.306.957.529.6512.04营业利润增长率-1.2%10.2%29.1%59.9%25.2% 销售费用55.0977.9387.78112.58140.45净利润增长率0.9%6.2%28.4%59.9%25.2% 管理费用81.83153.66220.57222.04243.48EBITDA增长率-8.0%8.7%44.0%60.2%25.1% 研发费用186.30292.52451.44498.57621.98EBIT增长率-14.9%6.3%34.9%68.5%27.0% 财务费用-31.15-42.62-43.09-43.68-45.40NOPLAT增长率-13.1%2.3%36.1%68.5%27.0% 资产减值损失-23.95-11.98-10.00-12.00-15.00投资资本增长率47.8%164.7%8.7%8.6%10.0% 加:公允价值变动收益0.030.000.000.000.00净资产增长率17.6%244.3%8.8%8.7%10.0% 投资和汇兑收益0.800.472.513.224.01利润率 营业利润238.35262.69339.02542.23678.79毛利率43.0%42.3%42.2%41.7%41.2% 加:营业外净收支2.973.580.000.000.00营业利润率18.3%14.8%13.5%16.9%16.9% 利润总额241.32266.28339.02542.23678.79净利润率18.9%14.7%13.4%16.7%16.7% 减:所得税-4.894.923.395.426.79EBITDA/营业收入17.8%14.2%14.5%18.1%18.1% 净利润246.21261.36335.63536.81672.00EBIT/营业收入15.9%12.3%11.8%15.5%15.8% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金844.352876.822914.003027.683347.87固定资产周转天数1137504233 交易性金融资产146.760.000.000.000.00流动营业资本周转天数11392818685 应收账款101.04207.20209.00268.05334.40流动资产周转天数441637607510454 应收票据0.000.000.000.000.00应收账款周转天数4031302727 预付账款23.7325.3443.4956.2870.75存货周转天数134151139120102 存货335.58525.38594.08655.46683.65总资产周转天数466684666563496 其他流动资产8.4535.7835.7835.7835.78投资资本周转天数325517555471412 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE22.9%7.1%8.3%12.3%14.0% 长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA10.7%5.9%7.0%10.2%11.6% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC15.0%5.8%7.3%11.3%13.0% 固定资产41.87326.41364.40387.38350.12费用率 在建工程3.500.780.780.780.78销售费用率4.2%4.4%3.5%3.5%3.5% 无形资产8.927.399.3911.3913.39管理费用率6.3%8.6%8.8%6.9%6.1% 其他非流动资产0.280.9518.0518.0518.05财务费用率-2.4%-2.4%-1.7%-1.4%-1.1% 资产总额2304.334461.864816.075245.405816.28三费/营业收入8.1%10.6%10.6%9.0%8.4% 短期债务301.090.000.000.000.00偿债能力 应付账款83.12185.31193.31234.50275.16资产负债率53.4%17.1%16.5%16.6%17.3% 应付票据740.40434.00422.86416.90458.60负债权益比114.5%20.6%19.7%20.0%20.9% 其他流动负债0.130.470.470.470.47流动比率1.815.445.595.535.39 长期借款0.000.000.000.000.00速动比率1.504.664.724.664.59 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数130.0276.354715.9515222.1461783.40 负债总额1230.08762.82792.53872.941007.01分红指标 少数股东权益0.000.000.000.000.00DPS(元)0.200.280.280.440.55 股本360.00423.53425.46425.46425.46分红比率0.340.450.350.350.35 留存收益314.14490.79700.861049.781486.58股息收益率0.7%0.8%1.2%1.5% 股东权益1074.253699.044023.544372.474809.27业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)0.680.640.791.261.58 净利润246.21261.36335.63536.81672.00BVPS(元)2.988.739.4610.2811.30 加:折旧和摊销25.5132.6867.0183.0194.26PE(X)0.062.345.328.322.6 资产减值准备30.6610.0710.0012.0015.00PB(X)0.04.63.83.53.2 公允价值变动损失-0.030.000.000.000.00P/FCF 财务费用-24.38-0.340.060.030.01P/S0.09.56.14.73.8 投资收益-0.80-0.47-2.51-3.22-4.01EV/EBITDA-2.255.633.920.916.3 少数股东损益0.000.000.000.000.00CAGR(%) 营运资金的变动77.69-99.76-194.21-221.26-166.38PEG0.010.11.60.50.9 经营活动产生现金流量349.91208.17216.06407.37610.88ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-188.74-158.01-170.61-104.78-54.99REP 融资活动产生现金流量-185.232237.96-0.18-188.92-235.71 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年10月31日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-