收入端稳健增长，持续加大销售和研发投入

2024上半年公司收入端稳健，利润端受股份支付和研发投入影响较大。公司实现营收3.54亿元（+22.29%），归母净利润566万元（-85.13%），剔除股份支付后归母净利润4774万元（+7.19%）。其中，Q2单季营收1.84亿元（+12.61%），归母净利润290万元（-86.52%），剔除股份支付后归母净利润2318万元（-6.36%）。二季度业绩增速放缓主要因行业整顿影响下招投标需求平淡。

分业务来看，内窥镜设备收入3.42亿元（+23%），内窥镜诊疗耗材0.07亿元（-9%），内窥镜维修服务0.04亿元（-3%）；国内收入2.86亿元（+22%），海外收入0.68亿元（+22%）。

毛利率保持稳定，表观毛利率下降4.82pp主要因会计准则变更（保证类质保费用从销售费用调整至营业成本），调整后毛利率基本稳定在71.37%。费用率有所提升，销售费用率34.69%（+5.42pp），管理费用率16.60%（+2.68pp），研发费用率24.70%（+0.63pp），财务费用率-0.11%（+0.61pp），四费率75.88%（+9.34pp），反映公司加大产品推广和人员投入。

研发投入持续加大，H1研发投入8733万元（+25.48%），推出电子经皮胆道镜及电子膀胱镜，拓展至肝胆外科和泌尿领域。

投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年营收9.0/14.4/20.2亿元（同比33%/60%/40%），归母净利润0.2/1.4/3.0亿元（同比-68%/679%/107%），当前股价对应PS=6/4/3x，维持“优于大市”评级。

风险提示：市场推广不及预期、竞争加剧、汇率波动。