2024年三季报点评：Q3承压，静待改善

维持增持。公司前三季度营收30.4亿元，同比下降13.8%；归母净利1.98亿元，同比下降25.6%；扣非归母净利1.91亿元，同比下降24.5%。Q3单季度营收9.63亿元，同比下降17.2%；归母净利0.5亿元，同比下降35.4%；扣非归母净利0.5亿元，同比下降33.3%。主要原因是瑞表销售和自有品牌承压。

关键数据：

• 前三季度营收：30.4亿元 (-13.8%)
• 前三季度归母净利：1.98亿元 (-25.6%)
• 前三季度扣非归母净利：1.91亿元 (-24.5%)
• Q3营收：9.63亿元 (-17.2%)
• Q3归母净利：0.5亿元 (-35.4%)
• Q3扣非归母净利：0.5亿元 (-33.3%)
• 前三季度毛利率：37.2% (+1.14pct)
• 前三季度净利率：6.5% (-1.03pct)
• 前三季度期间费用率：28.2% (+2.39pct)
• 经营现金流：3.17亿元 (-33.8%)

行业表现：

• 瑞表出口总额同比下降2.7%，9月出口下降12.4%至21亿瑞郎（约合172亿元人民币）
• 瑞表出口至中国内地及中国香港总额同比分别下降24.6%和20.4%，9月至两地出口总额同比分别下降49.7%和34.6%
• 随多项政策落地，瑞表消费有望好转

公司策略：

• 推进渠道结构优化，以“飞亚达”品牌全新升级门店形象，持续优化渠道结构
• 持续推进品牌定位升级，推出多款主题手表
• 加大科技创新投入，强化精密科技硬核实力
• 推进数字化转型及线上渠道布局，培育智能穿戴等新增长点

估值与目标价：

• 下调预测2024-26年EPS至0.61/0.68/0.75元（原0.95/1.05/1.16元），增速-26%/13%/10%
• 参考同行业可比公司估值，给予公司2024年20倍PE，目标价下调至12.2元

风险提示：

• 瑞表、自有品牌销售低于预期
• 渠道拓展不佳

同行业可比公司：

• 老凤祥、中国黄金、曼卡龙
• 爱施德、爱婴室