味知香2024年三季报点评：经营承压，静待改善

： 味知香（605089.SH）食品加工 评级买入（维持） 分析师：晏诗雨 执业证书编号：S0740523070003 Email：yansy@zts.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@zts.com.cn 分析师：范劲松 执业证书编号：S0740517030001 Email：fanjs@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)138.00 流通股本(百万股)138.00 市价(元)20.32 市值(百万元)2,804.16 流通市值(百万元)2,804.16 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1、《味知香（605089.SH）24年半 年报点评：经营承压，静待改善》 2024-08-30 2、《味知香（605089.SH）23年年报与24年一季报点评：经营承压，静待拐点》2024-04-29 经营承压，静待改善 ——味知香2024年三季报点评 证券研究报告/公司点评报告2024年11月01日 公司盈利预测及估值 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）798799681708753 增长率yoy%4%0%-15%4%6% 归母净利润（百万元）143135889399 增长率yoy%8%-5%-35%5%7% 每股收益（元）1.040.980.640.670.72 每股现金流量1.141.250.360.590.65 净资产收益率12%11%7%7%7% P/E19.620.731.730.328.3 P/B2.32.22.12.01.9 备注：股价截止自2024年11月01日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报。2024年前3季度，公司实现收入5.11亿元，同比 -17.50%；归母净利润0.68亿元，同比-36.83%；扣非归母净利润0.66亿元，同 比-36.79%。单Q3，公司实现收入1.83亿元，同比-9.19%；归母净利润0.25亿 元，同比-21.81%；扣非归母净利润0.25亿元，同比-22.28%。 需求弱复苏，收入端仍有压力。分产品看，2024年3季度，牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类/其他类产品营收分别为0.76/0.34/0.15/0.02/0.27/0.21/0.06亿元，分别同比 -5.31%/-7.65%/-6.6%/-61.55%/-7.95%/-6.19%/-37.17%。分渠道看，2024年3季度， 加盟店/经销店/商超/批发渠道营收分别为0.98/0.24/0.10/0.49亿元，分别同比 -10.09%/-2.24%/+9.18%/-8.5%。招商方面，2024年3季度，公司净开加盟店/经销店 /商超客户/批发客户-25/10/3/17家至1753/756/97/576家。 多因素影响下，盈利能力阶段性承压。3Q24，公司毛利率为25.91%，同比-0.34pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率为4.06%/7.17%/0.48%/-0.29%，同比 -1.79/+1.02/+0.01/+3.91pcts。综合来看，公司盈利能力仍有压力。 背靠朝阳赛道，产品渠道稳步推进。渠道端，在零售渠道上，公司持续推进门店扩张力度，以华东区域为重心，加密线下销售网络，由一、二线城市向三、四线城市及乡镇进行下沉，优化门店经营能力，鼓励有能力的店主开多店。在批发渠道上，深化酒店餐饮、团餐客户合作，实行“1+N”的模式，通过与不同区域的大经销商合作，开发大客户，以点带面实现资源开发。商超等渠道上也将同步发力。产品端，公司未来将持续研发品质领先、成本领先的产品，打造多元化大单品。 投资建议：维持“买入”评级。根据三季报，考虑到消费需求恢复较为缓慢，因而预制菜渗透率的提升速度以及公司渠道拓展的速度都相对较为缓慢，我们预计公司24-26年营业收入分别为6.81/7.08/7.53亿元（前次为7.85/8.20/8.69亿元），净利润分别为0.88/0.93/0.99亿元（前次为0.98/1.01/1.09亿元）。考虑到公司为预制菜细分赛道龙头，长期具备成长空间，维持“买入”评级 风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件。 盈利预测表 来源：WIND，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。