钢矿月度报告：强预期难证伪，钢材春节累库偏弱

强预期难证伪，钢材春节累库偏弱 钢矿月度报告20230131 研究员：原涛 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 投资咨询号：Z0017568 Email：yuant@mfc.com.cn 研究员：杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yangh@mfc.com.cn 报告主要观点 报告主要观点 版块 关键词 主要观点 钢材 价格 钢材盘面稳步走强，钢厂冬储季压减产量积极挺价 供给 高炉产量先减后增，电炉季节性减产 库存 厂库累库不足，社库累库也低于往年春节 需求 终端需求季节性走弱，但终端景气度明显回升 利润 钢厂利润不稳，成本端压力缓解力度不足 基差 基差仍处低位，跨期价差小幅反弹 总结 年前钢材在强预期拉动下保持偏强运行。春节期间消费旅游处于井喷态势，年后政策端仍保持积极刺激的态势，多地基建项目已提前复工，春节期间未发生大范围二次感染风险，预计农民工返工将在初十后启动，元宵前后到达高潮，制造业、建筑业景气度均有明显回升。春节期间铁水产量继续保持小幅回升，厂库和社库累库速度慢于往年春节。年后市场情绪仍偏强，特别现货库存在未兑现利润之前挺价心态较强，尽管后期供需均有回升空间，但由于钢厂利润不稳，接单生产为主，产量回升力度偏慢，而需求有望先于供应启动，在印证旺季需求力度之前，钢材下跌空间有限，仍偏强运行。 铁矿石 价格 铁矿强势格局遇阻，港口现货较为坚挺 供给 外矿发运高位回落，主流资源发运高于中性水平 需求 铁水产量小幅回升，钢厂年前补库力度不足 库存 疏港高位快速回落，港存累库以贸易商补库为主 海运 海运价格弱势震荡 价差 铁矿跨期低位震荡，焦矿比下滑顺畅 总结 铁矿石年前强势格局在监管加强和春节资金离场的共同影响下减弱，转为高位震荡。由于临近春节，铁矿发运在冲高后快速下降，主流资源发运降幅有限，预计春节后将逐步改善。铁水产量继续稳步回升，由于电炉快速减产，长流程钢厂的生产意愿回升，钢厂年前补库并不充分，经过春节期间的消化烧结矿和生矿库存大幅下滑，厂库水平仍然偏紧，由于钢厂利润不稳，假期港口持续卸货，叠加疏港量大降，港口库存大幅累积，其中贸易矿库存增幅较大，贸易商有一定补库。铁矿基本面仍然较为健康，矿价相对坚挺，但上方的监管压力仍然限制短期上涨空间。 钢材周度市场跟踪 钢材 1月钢材期货继续保持强势运行，春节假期前随着资金情绪降温，盘面转为高位震荡，尽管多头仍然占据主动，但在 高估值和高库存结构下，进一步上涨的驱动减弱，波动风险加大。现货方面较为稳健，年前冬储资源偏紧和现货挺价积极，年后也普遍持货待涨，等待需求启动。 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000  1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.1价格：钢材盘面稳步走强，钢厂冬储季压减产量积极挺价 2023年 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 上海螺纹钢现货价格 4月12日 2022年 4月21日 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 2021年 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 2020年 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 2019年 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2023年 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 2022年 4月21日 上海热卷现货价格 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 2021年 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 2020年 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月16日 9月25日 2019年 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 11月16日 11月25日 12月4日 12月13日 12月22日 12月31日 1月高炉开工率低位小幅回升，受到利润改善和电炉大幅减产的影响，高炉生产意愿有所回升，开工率稳步提升 ，特别是山东、江苏等成本控制较好的区域高炉生产回升明显，非主流区域钢厂成本偏高，复产动力仍偏弱，且部分钢厂提前以发布了春节放假通知，限制了开工率回升力度。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日 1月11日 1月20日 1月28日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产 2月6日 2023年 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 2022年 4月17日 唐山高炉开工率 4月29日 5月8日 5月20日 5月29日 6月9日 2021年 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 2020年 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月27日 2019年 10月11日 10月22日 11月1日 11月12日 11月22日 12月3日 12月13日 12月24日 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日 1月10日 1月18日 2023年 1月27日 2月8日 2月21日 3月4日 3月13日 全国247家钢厂高炉开工率 3月25日 4月3日 4月15日 2022年 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 6月17日 6月26日 2021年 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 2020年 9月9日 9月18日 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 2019年 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 高炉产能利用率和铁水产量的回升幅度更为明显，目前铁水产量已恢复至228万吨水平，处于中性偏高位，明显 高于去年年后，叠加钢厂对加大高品资源配比意向仍不足，将限制年后复产的生产效率提升空间。钢厂普遍接单生产，年后复产力度还需要验证需求启动的力度。 100 95 90 85 80 75 70 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月8日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产 2019年 2月21日 全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率 3月4日 3月13日 3月25日 4月3日 2020年 4月15日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 6月5日 2021年 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 2022年 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 9月30日 2023年 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 260 250 240 230 220 210 200 190 1月1日 1月10日 1月18日 2023年 1月27日 2月8日 2月21日 3月4日 3月13日 全国247家钢厂日均铁水产量 3月25日 4月3日 2022年 4月15日 4月24日 5月6日 5月15日 5月27日 2021年 6月5日 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 2020年 8月7日 8月19日 8月28日 9月9日 9月18日 2019年 9月30日 10月9日 10月21日 10月30日 11月11日 11月20日 12月2日 12月11日 12月23日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产 钢联全国71家独立电弧炉产能利用率 2023年2022年2021年2020年2019年 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 1月1日 1月8日 1月15日 1月25日 2月1日 2月11日 2月21日 3月1日 3月11日 3月19日 3月28日 4月5日 4月15日 4月23日 5月1日 5月10日 5月20日 5月28日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月22日 7月30日 8月7日 8月16日 8月26日 9月3日 9月11日 9月20日 9月30日 10月11日 10月21日 10月30日 11月8日 11月19日 11月29日 12月9日 12月18日 12月30日 0% 电炉春节期间处于季节性停产状态，多数电炉年前半个月已基本关停，目前产能利用率处于接近谷底。由于利润状况不理想和废钢难收，电炉企业废钢库存量明显偏低，但废钢加工基地累库周期拉长，累库量有一定改善，预计2023年的废钢供应将有一定好转。 成材方面，螺纹产量受电炉大幅减产影响较大，目前产量不足230万吨，再创新低，热卷产量处于中性偏低产量水平 ，由于年前热卷订单偏好，长流程钢厂也没有明显将铁水转向建材，因此热卷的供应韧性偏强，螺纹产量回升需等 待电炉复产节奏。 450 400 350 300 250 200 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月7日 钢材月度市场跟踪 1.2供给：高炉产量先减后增，电炉季节性减产 2月15日 2019年 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 4月1日 4月9日 4月17日 2020年 4月26日 5月6日 5月14日 螺纹周度产量 2021年 5月22日 5月31日 6月10日 6月18日 6月26日 7月5日 7月15日 7月23日 7月31日 2022年 8月9日 8月19日 8月27日 9月4日 9月13日 9月23日 10月1日 2023年 10月9日 10月18日 10月28日 11月5日 11月13日 11月22日 12月2日 12月10日 12月18日 12月27日 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 2月5日 2019年 2月15日 2月26日 3月8日 3月19日 3月29日 4月9日 2020年 4月19日 4月30日 热卷周度产量 5月10日 5月21日 5月31日 6月11日 2021年 6月21日 7月2日 7月12日 7月23日 8月2日 2022年 8月13日 8月23日 9月3日 9月13日 9月24日 10月4日 2023年 10月15日 10月25日 11月5日 11月15日 11月26日 12月6日 12月17日 12月27日 钢材月度市场跟踪 1.3需求（1）：终端需求季节性走弱，但终端景气度明显回升 150 100 50 0 (50) 商品房销售面积：当月同比 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 地产开发资金来源：当月值（亿元） 2018年2019年2020年2021年2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 (50) (100) 房屋新开工面积：当月同比 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 房屋竣工工面积：当月同比 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 在大力的政策刺激加持下，12月的房地产数据明显企稳回升，改善最为明显