钢矿月报：多重利多提振&旺季终端需求或暂难证伪，9月钢矿期价或偏强震荡

钢矿月报报告日期：2023年9月1日 多重利多提振&旺季终端需求或暂难证伪，9月钢矿期价或偏强震荡 观点： 钢材：钢材市场将迎来传统的“金九银十”消费旺季，尽管我国房地产市场目前面临供求关系发生重大变化后的新形势，但市场普遍预期旺季需求相较于此前的7、8月或出现边际改善。尤其是临近8月底，政策面暖风劲吹更是提振了市场对于地产在旺季回暖的信心。总体来看，在海内外宏观氛围转暖、政策面暖风劲吹等提振钢材终端需求预期的基础上，以及在旺季终端需求未被证伪之前，9月钢材期价或偏强震荡。 操作方面，建议钢材生产企业和库存水平较高的贸易商在钢价上行阶段择机加快去库节奏或择机建立阶段性卖保持仓；而库存水平较低的贸易商和下游及终端采购企业可在随采随用的基础上，适当放缓采购节奏。投机者可以偏多短差操作为主，套利者可以做多钢厂利润或做空卷螺差为主，均需注意止盈止损。 铁矿：在海内外宏观氛围转暖、政策面暖风劲吹等提振铁矿终端需求预期的基础上，以及在旺季终端需求未被证伪之前，传导效应下铁矿需求显然仍将保持刚性。此外，上述因素影响下钢厂盈利率及利润在9月进一步走弱空间或较有限，叠加粗钢产量平控政策若考虑钢厂利润因素全面落地或要到十一之后，因而钢厂产能利用率或维持相对高位，铁水产量下方空间也或较有限，钢厂铁矿刚需及补库预期仍存，9月铁矿期价或偏强震荡。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可在按需采购的同时，适当放缓采购节奏；而库存水平较高的贸易商可在铁矿价格上涨阶段择机快去库节奏或择机建立阶段性卖保持仓。投机者可以偏多短差操作为主，套利者可做多钢厂利润或尝试铁矿01-05反套，均需注意止盈止损。 长安期货有限公司 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦 9层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822 ：masheruifu@cafut.cn 一、强现实主导钢材供应即铁矿需求，8月钢矿期价走势分化 8月份，钢材期价整体呈现震荡回落态势，其中，截至31日收盘，螺纹主力2310合约期价月跌2.78%，热卷主力合约期价月跌5%。一方面，尽管粗钢产量平控预期和市场传闻频现，且钢厂利润出现明显走弱迹象，但钢厂主被动减产现象并未出现，甚至有钢厂高炉在8月复产，铁水产量持续位于近年高位，甚至 出现了小幅环比走升，钢材供应总体宽松。另一方面，进入8月以来，尤其是8月上中旬，高温、暴雨、台风天气频发，包括地产、基建等在内的终端开工受到影响，建材成交整体处于较低水平，叠加房地产投资、销售，尤其是新开工数据同比降幅仍在扩大，终端现实需求整体仍较疲弱。因而，供需宽松格局下8 月钢材期价整体震荡偏弱运行。 图1：螺纹钢期货主力连续合约日K线走势图图2：热卷期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货资料来源：文华财经，长安期货 铁矿8月表现则与钢材出现了分化，截至31日收盘，铁矿主力2401合约大涨超12%。市场此前预 期的钢厂主被动减产现象并未出现，甚至有高炉在8月复产，铁水产量更是维持在近年来高位的同时出现了环比走升的现象。与此同时，虽然四大矿山发运整体平稳，但波动仍存，尤其是铁矿港口库存和铁矿钢厂库存在8月仍整体去化，铁矿钢厂库存更是处于近年来的明显低位，在钢厂主被动减产未落地，铁水持续处于高位的背景下，钢厂对铁矿刚需及补库预期提振铁矿期价。此外，随着美国经济软着陆可能性正在增大，美联储9月加息概率已然不大，美元指数整体承压，叠加美国商务部长及英国外长相继访华，宏观氛围转暖也提振了铁矿期价表现。 图3：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 二、预期提振&现实加持，钢矿需求向好在9月或暂难证伪 （一）、钢材：多重利多提振&终端需求或难证伪，期价或偏强震荡 1、宏观氛围、政策面及旺季预期提振，钢材终端现实需求向好或难在9月被证伪 从8月高频数据来看，螺纹消费量虽出现了边际回升，但月底再度回落且仍位于近年来的绝对低位， 此外，日度指标建材成交量虽然也出现过边际改善，但整体仍处于近年低位，表现疲弱。再结合8月中旬 公布的我国7月宏观及地产数据同比均明显回落，尤其是房地产开发投资以及房屋新开工面积同比降幅，在去年同比已出现大幅回落的背景下仍在扩大，挖掘机销量以及水泥产量等代表基建用钢需求的指标同比降幅也在扩大，再次印证我国房地产市场目前面临的供求关系发生重大变化后的新形势，以及我国基建投资和开工增速也有所放缓。与螺纹相比，热卷在终端需求方面凸显比较优势。8月热卷消费量出现了显著回升，一方面我国官方制造业虽仍在荣枯线下方但已环比连续走升，汽车等制造业景气度有所修复，贸易商及终端备货较为积极，社会库存同期也出现了明显累积；另一方面，人民币汇率贬值也刺激了终端出口，尤其是海外制造业对我国卷板原料的采购需求。 展望9月，钢材市场将迎来传统的“金九银十”消费旺季，尽管我国房地产市场目前面临供求关系发生重大变化后的新形势，但市场普遍预期旺季需求相较于此前的7、8月或出现边际改善。尤其是临近8月底，政策面暖风劲吹更是提振了市场对于地产在旺季回暖的信心。首先，住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷” 政策措施，此后广州、深圳、厦门等地明确将落实。财政部、税务总局、住建部发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现 住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。此外，财政部、税务总局同时决定继续实施公共租赁住房税收优惠政策，对公租房建设期间用地及公租房建成后占地，免征城镇土地使用税。 8月最后一天，此前市场普遍关注的存量房贷利率调降也迎来了结果。央行、国家金融监管总局重磅宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率。两部门联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和 《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限。不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点；首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。自9 月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款借款人可向承贷金融机构提出申请，由该金融机构新发放贷款置换存量首套住房商业性个人住房贷款。 此次房地产市场政策组合拳的速度和力度远超市场预期，“金九银十”旺季成色或更具保障，而9月旺季地产数据要在十一之后才能公布，这也或给予市场终端需求向好预期更长的发酵空间。除了地产之外，我国8月官方制造业PMI连续3个月环比走升，制造业景气度也持续抬升。基建及重点工程项目方面，新增地方债额度或在9月底前基本发完，将为基建投资带来较多增量资金支持，而今年专项债满格发行 3.8万亿之后，仍有1.15万亿左右的结存限额可以盘活，也或提振钢材终端需求预期。需要注意的是，9月国内外宏观氛围转暖也或进一步提振市场预期，美国商务部长及英国外长已顺利访华，而9月在印度新德里将举办G20峰会，中美地缘局势或有进一步企稳预期。此外，美国就业市场降温信号明显，核心PCE物价指数同比增幅也符合预期，尽管美联储会议纪要以及美联储主席在杰克逊霍尔央行年会上仍释放鹰派信号，但市场普遍预期美联储9月将不会加息，据CME“美联储观察”，目前美联储9月加息25个基点 的概率仅为11%。因而总体来看，在海内外宏观氛围转暖、政策面暖风劲吹等提振钢材终端需求预期的基 础上，以及在旺季终端需求未被证伪之前，9月钢价重心或明显抬升。 图4：螺纹消费量单位：万吨图5：热卷消费量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图6：建材成交量 单位：吨 图7：房企房屋新开工面积累计同比 单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图8：房企商品房销售面积累计同比单位：%图9：汽车销量同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图10：挖掘机销量同比单位：%图11：水泥产量同比单位：% 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 2、钢厂利润及铁水下行空间或较有限，钢材供应或维持相对高位 8月以来，随着钢材价格出现回落，炉料价格则在钢厂低库存等因素的影响下仍维持相对高位，钢企盈利率自高位明显下滑，热卷毛利、螺纹高炉及电炉利润也都持续走低，钢厂出现亏损的现象有所增多。但受预期与排产等影响，钢厂主动减产动能较为有限，再加上粗钢产量平控政策仍未实质落地，甚至有钢厂高炉检修结束开始复产，钢企高炉产能利用率持续攀升，电炉产能利用率虽未出现明显抬升但也基本维持平稳。再加上在弱现实，尤其是房地产持续疲弱等因素影响下钢厂压缩建筑钢材产量、提高板材产量的生产策略，卷螺产量走势出现分化，8月螺纹产量持续走低并维持近年来低位，而热卷产量则持续走高并位于2020年以来同期高位。 展望9月，尽管钢厂炉料库存仍维持低位，对铁矿和焦炭等原料补库需求和预期仍存，炉料价格或继续抬升提升钢材成本，但随着一系列政策组合拳落地、海内外宏观氛围转暖、旺季预期提振、国内旺季地产及宏观数据空窗期等利多因素出现，钢价震荡上行概率较大，因而钢厂盈利率及利润在9月进一步走弱空间或较有限，叠加粗钢产量平控政策若考虑钢厂利润因素全面落地或要到十一之后，因而钢厂产能利用率或维持相对高位，铁水产量下方空间也或较有限，而卷螺产量间的劈叉情形也或有所修复。 图12：247家钢企盈利率单位：%图13：热卷毛利单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图14：螺纹高炉利润 单位：元/吨 图15：建筑用钢电炉平均利润 单位：元/吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 图16：247家钢企高炉产能利用率单位：%图17：85家独立电炉钢厂产能利用率单位：% 图18：螺纹实际产量单位：万吨图19：热卷实际产量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 3、利好因素提振&不同预期下去库或成主流，钢材总库或易去难累 8月，螺纹厂库及社库总体仍维持去化并处于近年来低位，与此同时螺纹价格也有所下跌，在地产预期仍然疲弱等因素影响下不排除贸易商仍然在降价去库存；而热卷厂库虽也维持在近年低位，但社库仍在持续攀升，一方面，钢厂热卷产量在持续攀升奠定了社库增加的基数，另一方面，随着制造业景气度持续修复，贸易商和终端对政策和旺季预期的信心不断增加，对热卷补库需求有所增加。 展望9月，在前述利好因素提振下，钢厂在生产层面或将增加螺纹产量，螺纹厂库在低位或存走升预期，而从社库角度来说，一方面在利好预期提振下，贸易商或出现部分补库动作，而终端也同样会消耗社会库存，因而螺纹社库或总体维持平稳。热卷方面，社库已处于近年高位且在前述利好提振下社库或存去 化预期，贸易商及终端也仍存补库需求，热卷钢厂库存或仍维持低位。 图20：螺纹钢厂内库存单位：万吨图21：螺纹钢社会库存单位：万吨 图22：热卷厂内库存单位：万吨图23：热卷社会库存单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 （二）、铁矿：需求刚性不减且钢厂补库预期仍存，期价或偏强震荡1、终端需求难被证伪铁水下方空间或较有限，铁矿需求或刚性不减 8月，铁矿日均疏港、港口成交量、日耗以及日均铁水产量等表征铁矿需求的指标均有所抬升，其中铁水产量更是在淡季再度冲高，仅次于粗钢产量平控开始前的近年高位。一方面，粗钢产量平控政策仍未落地，另一方面