核心观点
- PVC：中性。上游装置检修重启增加，开工率或环比回升，但现实需求仍偏弱，叠加海外印度排灯节和国内出口利润低迷，后期出口难以提升，库存压力较大。目前估值偏高，基本面宽松，但宏观政策托底，预计价格低位运行，若需求预期转向仍有下行压力。
- 烧碱：中性。检修装置逐步减少，供应将重新增加。下游氧化铝价格高企，采购价格高，山东地区仍有缺货现象，但后期供应回升将缓解。非氧化铝开工率维持高位，需求端支撑较强。上游生产利润快速修复，高基差对期货价格有支撑，后期关注现货价格变化。
关键数据
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PVC：
- 期货价格：5471元/吨（+21）
- 华东基差：-121元/吨（-41）
- 华南基差：-91元/吨（-41）
- 华东现货（电石法）：5350元/吨（-20）
- 华南现货（电石法）：5380元/吨（-20）
- PVC社会库存：44.48万吨（-0.42）
- PVC电石法开工率：73.85%（-1.64%）
- PVC乙烯法开工率：78.34%（-2.49%）
- 兰炭价格：陕西890元/吨（0）
- 电石价格：华北3140元/吨（0）
- 电石利润：138元/吨（0）
- 山东氯碱综合利润：1456.1元/吨（0）
- 西北氯碱综合利润：1858.8元/吨（-30）
- 兰炭生产利润：-60.90元/吨（+3）
- PVC进口利润：-250元/吨
- PVC出口利润：-50美元/吨
- 山东外购电石PVC利润：-200元/吨
- PVC华东乙烯法利润（远东）：-300元/吨
- PVC华东乙烯法利润（东南亚）：-400元/吨
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烧碱：
- 期货价格：2669元/吨（+26）
- 山东32%液碱基差：549.75元/吨（-26）
- 山东32%液碱报价：2669元/吨（+26）
- 山东50%液碱报价：1630元/吨（0）
- 新疆99%片碱报价：3100元/吨（0）
- 原盐价格：西北275元/吨（0），华北330元/吨（0）
- 山东烧碱利润：2117.4元/吨（0）
- 烧碱上游库存：30.77万吨（-5）
- 烧碱开工率：87.02%（-0.97%）
研究结论
- PVC：短期价格低位运行，长期关注需求预期转向和宏观政策支持。下游出口和上游检修是关键风险因素。
- 烧碱：供应将逐步增加，但需求端支撑较强，高基差对期货价格有支撑。需关注氧化铝企业复产、库存变化和成交氛围。
