Q3出行需求旺盛，净利仅小幅下滑

业绩表现

2024年前三季度，中国国航营业收入1281.5亿元，同比增长21.5%；归母净利润13.6亿元，同比增长72%。其中，第三季度营业收入486.3亿元，同比增长6.0%；归母净利润41.4亿元，同比下降2.3%。第三季度收入增长主要受旺季量增推动，客公里同比增长21%，国内线增长8%，国际线增长77%，地区线增长28%。单位RPK营业成本同比下降12%，主要由于2023Q3旺季票价基数较高及2024Q3淡季需求较弱。量增对冲价跌影响，公司仍取得单季度营收增长。

盈利能力

2024Q3，公司单位ASK营业成本为0.44元，同比下降1%。受票价下降影响，毛利率为13.1%，同比下降3.8个百分点。费用率方面，2023Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.4%、2.8%、0.2%、2.1%，合计同比下降1.2个百分点，其中财务费用率下降1.2个百分点，源于汇兑收益影响。综上，2024Q3公司归母净利润为41.4亿元，同比仅下降2.3%，净利率为8.5%，同比下降0.7个百分点。

行业分析

9月底以来多项促消费政策推出，航空业作为可选消费品种，消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，中期看航空业飞机增速将放缓，预计仅为小个位数。2024年1-9月全国民航客运量已超2019年11%，预计2025年内将出现供需拐点，公司航网优质，还将受益于票价市场化效应，预计届时公司利润弹性将得到释放。

盈利预测与评级

考虑公司经营情况，上调公司2024年净利润预测至-7亿元（原-17亿元），维持2025-2026年净利预测74亿元、121亿元。维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。