晨光股份2024年三季报点评：业绩符合预期，经营回暖可期

维持盈利预期及“增持”评级。公司2024Q3业绩符合预期，预计2024-2026年EPS为1.89/2.24/2.60元。给予2024年20XPE，目标价37.86元。

营收稳健增长，线上业务表现亮眼：2024Q3营收60.6亿，同比+2.8%。分产品看，书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销营收分别为20.2/27.6/24.7/6.7亿，同比+8.8%/+0.5%/+4.5%/+19.4%。分业务模块，前三季度晨光科力普/晨光生活馆（含九木杂物社）/晨光科技营收分别为91.6亿/11.2亿/8.8亿，同比+10.1%/+13.1%/+34.2%。截至2024Q3末，公司拥有740家零售大店，其中九木杂物社702家，晨光生活馆38家。

产品结构调整致使盈利下滑：2024Q3销售毛利率/净利率为20.5%/6.6%，同比+1.8pct/+1.8pct，但分别下降1.4pct和2.1pct。主要因产品结构调整，低毛利率产品占比提高，且线上推广投入增加导致销售费用率上升。

短期经营暂承压，一体两翼战略锚定稳健成长：短期下游消费环境承压，科力普和主业利润率面临挑战。公司战略上，传统主业聚焦单店质量提升和线上多渠道布局；九木杂物社通过增加晨光品牌露出带动高端化产品开发，输出零售能力；科力普提升服务品质、丰富品类、加强客户挖掘和供应链建设，提高市占率。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期。