2024年三季报点评：业绩符合预期，经营持续迈上新台阶

公司研究 证券研究报告 医疗服务2024年11月09日 国际医学（000516）2024年三季报点评 业绩符合预期，经营持续迈上新台阶 推荐维持） 目标价：7.5元 当前价：5.95元 华创证券研究所 2023-11-08~2024-11-08 18% -7% 23/11 -31% 24/01 24/0424/0624/0824/11 -56% 国际医学 沪深300 《国际医学（000516）深度研究报告：区域综合型医疗服务龙头，腾飞正当时》 2024-04-11 事项： 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002证券分析师：�宏雨邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360523080006 公司基本数据 总股本(万股) 226,038.27 已上市流通股(万股) 222,217.40 总市值(亿元) 134.49 流通市值(亿元) 132.22 资产负债率(%) 67.04 每股净资产(元) 1.62 12个月内最高/最低价 9.33/4.04 市场表现对比图(近12个月) 10月24日，公司发布2024年三季报。24年前三季度收入36.06亿元（+7.85%），归母净利润-2.12亿元，扣非归母净利润-2.2亿元。24Q3公司实现收入11.86亿元（+4.58%），归母净利润-0.39亿元，扣非归母净利润-0.81亿元。 评论： 收入端实现持续稳健增长，四季度有望迎来医疗服务旺季。单三季度看，公司整体收入同比增长接近5%，我们预计高新医院实现稳定持续增长，中心医院持续爬坡带来收入增加。展望四季度，行业有望迎来医疗服务旺季，床位数有望持续突破新高，收入环比增长的同时有望带来盈利改善。 公司盈利能基本保持稳定。单三季度，公司的毛利率为8.58%（-2.35pct）。期间费用率方面，24Q3公司销售费用率为0.64%（-0.06pct），管理费用率为11.53%（-1.11pct），财务费用为3.50%（-1.25pct）。 投资建议：根据公司三季报及最新情况，我们调整2024-2026年公司收入分别为51.06、58.41和66.38亿元（预测前值分别为58.16、70.92和84.80亿元），同比增长10.6%、14.4%和13.6%，归母净利润分别为-2.11、0.05和1.73亿元 （预测前值分别为1.55、3.53和6.02亿元）。根据DCF模型测算，我们预计公司合理估值为169亿元，对应目标价格7.5元。维持“推荐”评级。 风险提示：1、医疗服务价格调整幅度超预期；2、床位使用率提升不及预期； 3、医保政策发生变化风险等。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 相关研究报告 营业总收入(百万) 4,618 5,106 5,841 6,638 《国际医学（000516）2023年报和2024年一季报 同比增速(%) 70.3% 10.6% 14.4% 13.6% 点评：经营迈上新台阶，全生命周期医疗健康平 归母净利润(百万) -368 -211 5 173 台初步成型》 同比增速(%) 68.7% 42.7% 102.4% 3,336.7% 2024-05-16 每股盈利(元) -0.16 -0.09 0.00 0.08 市盈率(倍) -37 -64 2,678 78 市净率(倍) 3.4 3.6 3.6 3.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月8日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 944 1,339 2,302 3,437 营业总收入 4,618 5,106 5,841 6,638 应收票据 0 0 0 0 营业成本 4,177 4,469 4,874 5,371 应收账款 662 789 902 1,025 税金及附加 70 78 58 66 预付账款 7 18 14 14 销售费用 41 51 47 53 存货 78 117 120 125 管理费用 628 613 672 763 合同资产 0 0 0 0 研发费用 10 15 18 20 其他流动资产 222 282 258 277 财务费用 215 155 177 182 流动资产合计 1,913 2,545 3,595 4,879 信用减值损失 -22 -22 -1 -1 其他长期投资 28 28 28 28 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 2 2 2 2 公允价值变动收益 2 4 5 5 固定资产 7,856 7,813 7,775 7,742 投资收益 72 5 5 5 在建工程 209 259 279 299 其他收益 8 8 8 8 无形资产 747 751 754 747 营业利润 -462 -278 14 201 其他非流动资产 567 574 582 584 营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 9,408 9,427 9,420 9,401 营业外支出 7 10 10 10 资产合计11,321 11,972 13,015 14,280 利润总额 -467 -287 5 192 短期借款605 660 715 771 所得税 5 -29 1 19 应付票据 0 0 0 0 净利润 -472 -258 5 173 应付账款 2,118 2,234 2,437 2,685 少数股东损益 -104 -47 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -368 -211 5 173 合同负债 215 238 272 309 NOPLAT -254 -119 164 337 其他应付款 216 216 216 216 EPS(摊薄)（元） -0.16 -0.09 0.00 0.08 一年内到期的非流动负债695 695 695 695 其他流动负债 267 234 256 291 主要财务比率 流动负债合计 4,116 4,277 4,592 4,967 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 3,376 4,119 4,837 5,547 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 70.3% 10.6% 14.4% 13.6% 其他非流动负债 14 14 14 14 EBIT增长率 73.5% 47.7% 238.5% 105.0% 非流动负债合计 3,389 4,133 4,850 5,561 归母净利润增长率 68.7% 42.7% 102.4% 3,336.7% 负债合计 7,505 8,409 9,442 10,528 获利能力 归属母公司所有者权益 3,908 3,697 3,702 3,874 毛利率 9.5% 12.5% 16.6% 19.1% 少数股东权益 -92 -134 -129 -123 净利率 -10.2% -5.1% 0.1% 2.6% 所有者权益合计 3,816 3,563 3,573 3,752 ROE -9.4% -5.7% 0.1% 4.5% 负债和股东权益 11,321 11,972 13,015 14,280 ROIC -3.2% -1.5% 2.1% 3.8% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 66.3% 70.2% 72.5% 73.7% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 122.9% 154.0% 175.2% 187.3% 经营活动现金流1,087 684 1,268 1,439 流动比率 0.5 0.6 0.8 1.0 现金收益527 824 1,107 1,278 速动比率 0.4 0.6 0.8 1.0 存货影响 -9 -39 -3 -6 营运能力 经营性应收影响 -241 -138 -109 -124 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 30 116 203 248 应收账款周转天数 42 51 52 52 其他影响 780 -79 71 42 应付账款周转天数 177 175 173 172 投资活动现金流 -762 -942 -912 -898 存货周转天数 6 8 9 8 资本支出 -686 -940 -909 -902每股指标(元) 股权投资49 0 0 0 每股收益 -0.16 -0.09 0.00 0.08 其他长期资产变化-125 -2 -2 4 每股经营现金流 0.48 0.30 0.56 0.64 融资活动现金流-565 653 606 594 每股净资产 1.73 1.64 1.64 1.71 借款增加 207 799 773 766估值比率 股利及利息支付 -217 -163 -183 -189 P/E -37 -64 2,678 78 股东融资 0 0 0 0 P/B 3 4 4 4 其他影响 -554 17 16 17 EV/EBITDA 34 23 16 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 医药组团队介绍 组长、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名联席首席分析师：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财 富最佳分析师第四名团队成员。 医疗器械组组长、高级分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，曾就职于华泰证券，2023年所在团队获得机构投资者AllChina评比第二名，2024年加入华创证券。 分析师：�宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。分析师：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵建韬 北京大学硕士，2024年加入华创证券，研究方向为中药、流通、药房。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理