24Q3业绩优异，规模增长、结构优化带动盈利提升

2024年11月01日，理想汽车发布2024Q3业绩，表现优异。公司实现营业收入429亿元（同比+24%，环比+35%），净利润28亿元（同比+0.3%，环比+156%），Non-GAAP净利润39亿元（同比+11%，环比+156%）。

核心观点与关键数据：

1. 营收增长： 受益于政策利好和需求增长，汽车业务营收413亿元（同比+23%，环比+36%），交付量15.3万辆（同比+45%，环比+41%）。
2. ASP与毛利率： 单车ASP约为28.1万元（同比下滑3.9万元，环比增长0.1万元），毛利率20.9%（同比下滑0.3pct，环比增长2.2pct），主要因销量增长和AD MAX占比提升。
3. 费用与利润： 研发费用26亿元（同比-8.2%，环比-14.6%），销售、一般及管理费用34亿元（同比+32%，环比+19%）；营业利润34亿元（同比+47%，环比+634%，创历史新高），单车利润1.8万元（同比-0.8万元，环比+0.8万元）。
4. 现金流： 现金储备1065亿（环比增加92亿元），经营活动现金流净额110亿元（环比增加114亿元），自由现金流91亿元（环比增加110亿元）。

展望：

1. Q4及全年指引： 预计Q4交付16-17万辆，收入432-459亿元；全年累计交付50.2-51.2万辆，收入1434-1461亿元。
2. 增程系列： L系列稳态月销超5万辆，AD MAX版本订单比例提升，持续优化销售结构。
3. 纯电系列： 高压快充技术布局完成，MEGA产品力强劲，2025年纯电新品上市将开启产品大周期。

投资建议： 预计2024-2026年归母净利润分别为80、154、264亿元，对应市值PE分别为20、11、6倍；给予25年18xPE，目标价130.57港元（折合港币142.58元）。

风险提示： 行业竞争加剧、供应链降本不及预期、车型上市节奏不及预期等。