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半年报点评：业绩超预期，卡位机器人开启成长曲线

2025-09-01 丁逸朦,江莹国盛证券郭小欧

公司2025年半年报业绩超预期，Q2收入环比增长12%，归母净利润环比增长34%。下游需求旺盛是主要驱动因素：1）汽车业务收入58.7亿元，占比36%，同比+9%，受益于新能源车销量超40%和热管理需求提升；2）家电业务收入103.9亿元，占比64%，同比+25%，受益于空调产量增长5.5%和补贴政策拉动。公司盈利能力稳健，2025H1销售毛利率28.1%，同比+0.7pct，销售净利率13.2%，同比+2.0pct，主要得益于产品销售结构优化、降本增效及产能布局优化。费用端，期间费用率12.0%，同比-0.9pct。战略卡位人形机器人领域，公司聚焦机电执行器，已开启生产线建设，拟投资38亿元建设研发生产基地，并与绿的谐波、峰岹合作开发关键零部件。预计2025-2027年归母净利润分别为42/53/61亿元，对应PE分别为32/26/22倍，维持“买入”评级。风险提示包括原材料价格波动、客户销量不及预期、行业竞争加剧。

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