2023年三季报点评：Q3业绩超预期，AI持续推高400G&800G需求

事件概述：10月22日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收70.30亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润12.96亿元，同比增长52.01%，实现扣非后归母净利润12.44亿元，同比增长59.64%。从Q3单季度来看，实现营收30.26亿元，同比增长14.90%，环比增长39.67%，实现归母净利润6.82亿元，同比增长89.45%，环比增长87.48%，实现扣非归母净利润6.61亿元，同比增长96.69%，环比增长88.64%。 AI需求持续推高400G&800G光模块需求，助力公司Q3业绩表现突出：23Q3单季度公司营收和归母净利润分别实现了同比14.90%和89.45%的增长，主要原因是受益于全球AI算力和带宽快速提升的需求，三季度AI大客户对800G和400G的订单持续增加，出货量实现了较快增长。在需求高速增长的同时，公司800G产能持续提升，上游核心原材料的供给也得到了有效保障，为800G交付提供了坚实保障。同时，公司前三季度费用控制出色，研发费用率同比下降1.46pt，管理费用率同比下降1.42pct。 伴随400G&800G为代表的高端产品占比持续提升，毛利率保持增长态势：2023年前三季度公司综合毛利率为31.75%，与去年同期的27.92%相较，同比大幅提升了3.83pct。从Q3单季度来看，综合毛利率为33.54%，同比提升3.81pct，环比提升2.45pct。 启动新一轮股权激励，深度绑定核心员工进一步提振发展动力：10月22日，公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予总计800万股的限制性股票（约占公司总股本的1.00%，首次授予720万股，预留80万股），限制性股票的授予价格为52.33元。激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干共计109人。从业绩考核目标来看，首次授予限制性股票第一个归属期要求2024年营收不低于135亿元或归母净利润不低于26.50亿元，第二个归属期要求2024~2025年营收累计不低于305亿元或归母净利润累计不低于56.20亿元，第三个归属期要求2024~2026年营收累计不低于510亿元或归母净利润累计不低于89.30亿元，第四个归属期要求2024~2027年营收累计不低于745亿元或归母净利润累计不低于123.40亿元。 投资建议：考虑到AI火热推动400G/800G光模块需求持续增加&高毛利率产品营收占比持续增加毛利率提升显著，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.00/42.07/51.52亿元 ， 对应PE倍数为38X/18X/15X。公司是全球数通光模块龙头，持续保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额，将持续受益于AI和云计算带来的高端数通光模块需求增长。 维持“推荐”评级。 风险提示：AI&云计算需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）