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品牌运营业务增长较快，盈利水平持续提升

2024-10-28 吴号财信证券善护念

核心观点：公司品牌运营业务增长较快，盈利水平持续提升，推动公司利润快速增长。
关键数据：
- 2024Q1-Q3：营业收入61.44亿元（同比+2.65%），归母净利润6.41亿元（同比+17.42%），扣非归母净利润6.10亿元（同比+26.22%）。
- 2024Q3：营业收入21.52亿元（同比+4.68%），归母净利润2.38亿元（同比+17.02%），扣非归母净利润2.40亿元（同比+24.76%）。
- 盈利水平（调整后）：2024Q1-Q3毛利率35.72%（同比+2.97pcts），净利率11.24%（同比+1.63pcts）。
- 费用率：销售费用率16.35%（同比+0.91pcts），管理费用率3.06%（同比-0.17pcts），研发费用率0.32%（同比-0.18pcts），财务费用率0.93%（同比+0.14pcts）。
- 业务收入：品牌运营业务41.33亿元（同比+15.48%），批发配送业务17.03亿元（同比-19.38%），零售业务2.89亿元（同比+8.56%）。
品牌运营业务：
- 产品类别丰富：收购百洋制药60.199%股权，获得扶正化瘀系列、硝苯地平控释片等产品；控股股东孵化的创新药械陆续进入商业化阶段，如同心医疗的全磁悬浮人工心脏等。
- 未来成长空间：创新药械不断增多，有望打开未来成长空间。
盈利预测与投资建议：
- 预测2024-2026年归母净利润8.51/10.70/13.25亿元，EPS分别为1.62/2.04/2.52元，对应PE分别为18.28/14.53/11.74倍。
- 给予2025年15-20倍PE，合理目标价30.60-40.80元/股，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、行业竞争加剧风险、产品销售不及预期风险、药品质量风险等。