公司业绩与业务发展综述
营收与利润增长
- 2023年：公司实现营业收入259.78亿元，同比增长18.61%；归母净利润30.91亿元，同比增长132.07%；扣非后净利润31.46亿元，同比增长135.64%。
- 2024Q1：一季度，公司实现营收72.96亿元，同比增长35.84%，环比增长4.72%；归母净利润10.34亿元，同比增长191.19%，环比减少3.00%。
销售与生产情况
- 2023年：轮胎生产与销售分别为5863.5万条与5578.6万条，分别同比增长35.7%与27.1%。
- 2024Q1：轮胎销量为1658.17万条，环比增长11.1%，延续增长态势。
产品价格与利润率
- 2024Q1：轮胎产品均价为419.23元/条，环比下滑，主要因市场结构变化及内部产品结构调整。
- 毛利率与净利率：一季度毛利率为27.68%，销售净利率为14.39%，表现优异，预计随非公路轮胎销售季节性恢复与海外产能扩张，盈利水平有望提升。
市场与地域发展
- 国内市场：2023年国内收入63.0亿元，同比增长40.9%，利润提升明显。
- 海外市场：越南子公司收入与净利润分别达到72.33亿元与15.94亿元，净利率提升至22.04%，显著高于2022年的14.57%。柬埔寨子公司收入与净利润也实现了显著增长。
财务表现
- 费用率：2023年期间费用率为13.04%，较上年增加2.36个百分点，其中销售费用率4.95%，提升1.14个百分点，主要因人工及广告宣传费用增加。
- 资产减值：全年计提资产减值准备1.92亿元，其中四季度计提约0.94亿元。
发展前景与投资建议
- 产能规划：公司计划在全球范围内建设4个生产基地，预计未来2-3年将逐步放量，海外工厂投资回报高，有助于应对贸易壁垒。
- 产品优势：巨胎及“液体黄金”轮胎展示了公司前瞻的产品布局和深厚的研发实力。
- 品牌战略：“液体黄金”轮胎的线下推广已进入多家车企配套体系，获得多个高含金量奖项，有望提升品牌形象。
- 盈利预测与估值：基于2023年业绩与产能释放预期，调整2024-2026年盈利预测至45.04亿、53.67亿、62.96亿元，对应PE分别为12.0x、10.1x、8.6x，给予2024年16倍目标PE，目标价21.92元，维持“强推”评级。
风险提示
- 项目建设进度：存在建设进度不及预期的风险。
- 海外市场：面临贸易壁垒增加的风险。
- 原材料价格：原材料价格波动可能影响成本控制与盈利能力。
