业绩简评
2024年前三季度，公司实现营收23.86亿元，同比-2.88%；归母净利润5.74亿元，同比-13.67%；扣非归母净利润5.61亿元，同比-13.57%。其中，Q3实现营收7.58亿元，同比-5.95%；归母净利润1.72亿元，同比-24.01%；扣非归母净利润1.70亿元，同比-22.21%。
经营分析
- 预调酒增长承压：Q3预调酒营收6.71亿元，同比-6.6%。强爽系列增长乏力，微醺系列拓展消费场景，新口味“青提茉莉”表现突出；清爽系列品牌焕新升级，500mL大罐清爽全新上市，加大品牌推广力度。
- 食用香精营收增长：Q3食用香精营收约1.08亿元，同比增长23.5%，主要系定制化需求订单波动，Q1-Q3合计营收基本持平。
- 费投力度加大：Q3毛利率70.2%，净利率22.7%，同比分别+1.3pct和-5.4pct。毛利率改善主要系商业折扣减少、包材和物流成本降低；销售费率提升主要系旺季加大清爽大篷车活动投放；财务费用增长主要系资金结构变化；所得税率同比提升5.1pct，主要系子公司盈利结构变化。
公司战略与展望
公司以“3-5-8”度产品矩阵为核心，加大清爽新口味、新规格投放力度，配合代言人活动&热播剧植入，有望复刻微醺大单品成长路径。强爽短期承压，预计后续随产品迭代恢复增长。看好公司享受品类扩容红利，烈酒上市有望延申第二成长曲线。
盈利预测、估值与评级
下调24-26年归母净利润6.2%/5.5%/4.5%。预计24-26年归母净利润分别为8.0/9.9/11.8亿元，同比-1%/+24%/+19%，对应估值分别为29x/23x/20x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
关键数据
- 2022年营收2,593百万元，净利润521百万元；
- 2023年营收3,264百万元，净利润809百万元；
- 2024E营收3,154百万元，净利润799百万元；
- 2025E营收3,642百万元，净利润987百万元；
- 2026E营收4,132百万元，净利润1,178百万元。
历史推荐与目标定价
- 多次给予“买入”评级，目标价区间49.77元至49.77元。
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
