2024年三季报点评：业绩底部震荡，期待新品释放

事项：广信股份发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现营收34.90亿元，同比-31.46%，归母净利润5.74亿元，同比-56.61%。其中Q3实现营收12.03亿元，同比-8.83%，环比+12.23%，归母净利润1.62亿元，同比-46.09%，环比-13.37%。

财务方面：毛利率环比提升，但净利率下滑，主要受财务费用拖累。24Q3毛利率30.66%，环比+0.35PCT；净利率13.47%，环比-3.98PCT。财务费用0.02亿元，环比+0.97亿元，财务费用率0.14%，环比+9.01PCT。主要原因是利息收入下滑（24Q3为0.46亿元，较上半年均值明显下降）和汇兑损失（人民币升值导致汇兑损益为主体的财务费用为0.44亿元）。

经营方面：原药销量环比增长，价格低位震荡。24Q3原药销量2.34万吨，同比/环比+33.75%/+30.76%，价格2.86万元/吨，同比/环比-5.86%/-1.15%。销量增长因海外库存去化完成、采购正常，但价格下滑因粮食跌价导致种植利润降低，下游控本强烈。中间体销量同比稳定，价格环比下跌主因是邻硝价格下滑，同比下跌则由烧碱价格下滑导致，产品结构差异也影响价格变动。

农药新品有望Q4落地，海量现金保障增长。公司储备噁草酮、茚虫威等项目，预计1500吨/年噁草酮与1000吨/年茚虫威项目于24Q4投产，满产后贡献10.64亿营收。海外布局持续推进，长期利润垫增厚，充足现金储备支持资本开支。

投资建议：公司持续双产业链布局，一体化能力带来成本优势，高ROE下以海量现金开启资本开支。预计2024-2026年归母净利润7.97、10.99、13.22亿元（前值8.04、12.59、16.16亿元），同比-44.6%、+37.9%、+20.3%；对应PE为12、9、7倍。参考可比公司估值及市场流动性，给予2025年12倍PE，目标价14.52元，维持“强推”评级。

风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。