2024年三季报点评：业绩底部震荡，期待新品释放

事项： 广信股份发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现营收34.90亿元，同比-31.46%，实现归母净利润5.74亿元，同比-56.61%。其中Q3实现营收12.03亿元，同/环比-8.83%/+12.23%，实现归母净利润1.62亿元，同/环比-46.09%/-13.37%。 评论： 财务方面：毛利率环比提升，财务费用影响净利率。24Q3，公司实现毛利率30.66%，环比+0.35PCT，实现净利率13.47%，环比-3.98PCT，毛利提升、净利下滑的原因主要来自于财务费用的环比上行。24Q3公司财务费用为0.02亿元，环比+0.97亿元，财务费用率为0.14%，环比+9.01 PCT，财务费用的上行可能来自于1）利息收入有所降低，24H1公司利息收入为1.18亿元，24Q3公司利息收入仅为0.46亿元，较上半年均值明显下滑；2）汇兑损失拖累，财务费用中除利息费用和利息收入外的部分主要则是汇兑损益影响，24Q3人民币升值，公司以汇兑损益为主体的这部分财务费用为0.44亿元，拖累公司利润。 经营方面：原药销量环比增长，价格低位震荡。原药方面，24Q3，公司主要农药原药实现销量2.34万吨，同比/环比+33.75%/+30.76%，实现价格为2.86万元/吨，同/环比-5.86% /-1.15%，量增价跌的原因是海外库存去化基本完成，采购趋于正常，原药公司销量恢复，但是粮食跌价导致种植利润降低，下游控本诉求强烈，导致农药价格低位震荡。中间体方面，24Q3，公司主要农药中间体实现销量18.23万吨，同比/环比+0.17%/+32.94%，实现价格为0.23万元/吨，同/环比-17.72% /-31.72%，销量同比基本稳定，价格环比下跌主要是由于对邻硝价格下滑，同比下跌则是由烧碱价格下滑所致，此外产品结构的不同也是价格变动的因素之一。 农药新品有望Q4落地，海量现金保障增长。公司目前有噁草酮、茚虫威、噻嗪酮、嘧菌酯等储备项目，我们预计1500吨/年噁草酮与1000吨/年茚虫威项目将于24Q4投产，以当前价格计算，满产后将贡献10.64亿营收。此外，公司海外布局也在持续推进，长期来看，公司的利润垫仍在增厚，充足的现金储 投资建议：广信股份持续沿双产业链布局，一体化能力带来了极强的成本优势，在持续提升的高ROE下，公司凭借海量现金开启资本开支。由于农药目前仍处于磨底位置，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.97、10.99、13.22亿元（前值8.04、12.59、16.16亿元），同比-44.6%、+37.9%、+20.3%；对应PE为12、9、7倍。参考可比公司估值以及当前市场流动性修复情况，给予公司2025年12倍PE，对应目标价为14.52元，维持“强推”评级。 风险提示：产品价格不及预期；在建项目不及预期；原料价格大幅波动。 主要财务指标