太阳纸业2024年三季报点评：盈利略超预期，经营管理韧性凸显

太阳纸业(002078)研报总结

核心观点
公司受益于灵活的转产策略及生产采购安排，业绩小幅超预期，彰显经营管理优势。维持盈利预期及“增持”评级，预计2024-2026年EPS为1.15/1.39/1.52元。

关键数据

• 2024Q3文化纸量小幅下滑，主要因32号机转产箱板瓦楞纸，双胶纸均价环比-6%，箱板纸均价环比-1%。
• 浆方面，2024年8-9月溶解浆供给偏紧，价格小幅上涨；兖州浆线转产溶解浆2个月增厚业绩。
• 老挝箱板瓦楞受益美废价格回落，盈利改善；南宁箱板瓦楞纸产品盈利小幅上行。

短期与长期分析

• 短期：10月山东溶解浆线搬迁影响四季度产销2个月，箱板纸旺季盈利或改善，文纸受高价浆及纸价偏弱影响短期承压。广西基地资产处置亏损显著收窄。
• 中期：南宁浆纸项目投产打开成长空间，老挝基地纸浆林保有面积达6万公顷，木片资源布局赋予成本优势。

财务预测

• 2024-2026年营业收入预计分别为43.5/46.8/50.3亿元，净利润预计分别为32.2/38.8/42.6亿元。
• 2024年15倍PE目标价，维持17.27元目标价，“增持”评级。

风险提示
原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。