2024年三季报点评：业绩略超预期，单位盈利稳定

事项：宁德时代发布2024年三季度报告，公司2024年Q3营收2,590.45亿元，同比-12.09%；归母净利360.01亿元，同比+15.59%；扣非归母净利321.76亿元，同比+19.26%。

评论：

1. 市场份额稳步提升

   • 全球市场：根据SNE数据，2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6%；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一。
   • 国内市场：根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1%。

2. 成本下降与技术创新驱动毛利率提升

   • 24年Q3电池单Wh毛利额相对稳定，原材料成本下降导致产品销售价格下降，毛利率相应提升。
   • 新技术（神行超充电池、麒麟电池）落地并获车企认可，带来溢价；技术创新和规模采购进一步降低综合成本，推动毛利率持续提升。

3. 稳步推进全球规划

   • 国内产能：三季度产能利用率环比提升超10%，继续增加在建产能，与洛阳市签署协议拟新增年产60GWh中州时代项目二期。
   • 海外产能：德国工厂产能爬坡中，年内盈亏平衡目标不变；匈牙利工厂一期按计划推进，预计明年投产。

投资建议：

• 考虑公司龙头地位（高市占率、销量领跑、客户粘性高、供应链韧性），调整2024-2026年归母净利润预测分别为518.23/642.15/782.52亿元（原预测值508.5/610.3/734.0亿元），对应当前市值PE分别为21/17/14倍。
• 参考可比公司估值，给予2025年22xPE，对应目标价320.90元，维持“强推”评级。

风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。