电力及公用事业行业2024年三季报总结：行业业绩表现稳健，关注水电与核电

电力及公用事业行业经营业绩稳健，稳定性和防御性突出。2024年前三季度，行业实现营业收入18748.02亿元，同比增长0.19%；归母净利润1946.86亿元，同比增长9.67%。行业整体盈利能力稳步回升，净资产收益率达7.84%，毛利率和净利率分别达到22.66%、13.10%，且延续了2020年以来的上涨趋势。行业财务费用率持续下降，2024年前三季度为4.54%，经营活动产生的现金流量净额为4572.53亿元，同比增长21.77%。

发电企业贡献了电力及公用事业行业大部分归母净利润。2024年前三季度，火电、水电、其他发电等发电企业贡献了超过80.24%的归母净利润。水电、其他发电是盈利能力最强的两个子行业，2024年前三季度，水电毛利率、净利率分别为58.16%、43.87%，其他发电毛利率、净利率分别为41.93%、25.35%。公募基金对水电的配置比例最高，但在2024年三季度降低了对电力及公用事业行业的配置。

个股业绩分化，呈“强者恒强”局面。受市场竞争加剧等因素影响，电力及公用事业行业个股业绩表现分化，细分行业龙头由于较高的行业进入壁垒，形成了自然的垄断属性，且具备较强的成本管控能力和较高的运营效率，其业绩呈现“强者恒强”的格局。火电行业整体业绩受益于煤价下跌、容量电价落地、辅助服务细则出台等因素。水电业绩开启增长，主要受来水偏丰和财务费用下降等因素影响。其他发电板块中，核电受整体大修时间增加影响，业绩增速有所放缓；新能源发电则受到行业竞争加剧、消纳问题、市场交易电价下滑等不利因素影响，盈利能力下降。

河南电力及公用事业企业整体营收下降，但归母净利润取得增长。2024年前三季度，河南电力及公用事业企业实现营业收入221.20亿元，同比减少2.81%；归属于上市公司股东的净利润21.50亿元，同比增加30.89%。

维持行业“强于大市”投资评级。建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会，建议关注长江电力、国投电力、中国广核、中国核电等企业。

风险提示：火电燃料成本波动风险；水电来水不及预期风险；新能源市场竞争加剧风险；运营效率提升不及预期；成本管控不及预期；政策变动风险；其他不可预测风险。