2024年三季报点评：产量目标增长明确，业绩稳步提升

事件：公司发布2024年三季报，前三季实现营收76.78亿元（同比+14.7%），归母净利8.68亿元（同比+30.81%），扣非归母净利8.58亿元（同比+31.35%）；单季度看，2024Q3营收27.44亿元（同比+8.65%，环比+6.69%），归母净利3.09亿元（同比+23.57%，环比+1.40%），扣非归母净利3.07亿元（同比+24.76%，环比+1.63%）。

点评：业绩增长核心在于量增。

• 量：2023年产量约38.75万吨，2024年目标45万吨（同比+16.13%），Q3产量表现优于上半年。
• 价：铝锭+加工费定价，加工费持稳，2024Q1-3铝锭均价19728元/吨（同比+6.09%），Q3单季铝价19546元/吨（同比+2.20%，环比-3.96%）。
• 利：复合材料比重上升，前三季毛利率16.55%（同比+0.25pct），净利率11.30%（同比+1.39pct）；Q3毛利率16.37%（同比+0.25pct，环比-0.69pct），净利率11.27%（同比+1.36pct，环比-0.58pct）。

归母净利润拆分：同比主要来源于毛利（+0.42亿）和其他/投资收益（+0.30亿）；环比毛利（+0.1亿元）、其他收益（0.22亿）与费用及税金（-0.11亿）、减值损失（0.14亿）基本抵消。产量增长是核心业绩贡献。

核心看点：

1. 行业壁垒：复合材料建厂、工艺、供应链壁垒高筑，推动加工费刚性。
2. 良率优势：核心环节先进设备使生产良率达73%（行业领先），未来有望提升1-2pct。
3. 客户优势：覆盖电装、马勒等全球龙头及三花、科达利等主流厂商。
4. 产能布局：重庆、上海两大基地35万吨产能，重庆二期15万吨项目稳步推进（2025年投产）。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润11.57、13.78、16.79亿元，对应PE分别为14/12/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：项目进展不及预期、新能源行业增长不及预期、加工费下滑等。