2024年三季报点评：钾肥销量下滑，锂盐新建项目稳步推进

公司发布2024年三季报，整体业绩承压，但单季度盈利显著改善。具体数据如下：

• 2024Q1-Q3营收104.5亿元，同比-33.8%；归母净利31.4亿元，同比-43.9%；扣非归母净利30.7亿元，同比-44.2%。
• 24Q3营收32.1亿元，同比-44.9%，环比-28.8%；归母净利9.3亿元，同比+84.6%，环比-27.3%；扣非归母净利9.1亿元，同比+98.2%，环比-29.0%。

碳酸锂业务方面：

• 销量环比下滑，库存增加。24Q1-Q3产销3.1、2.8万吨，24Q3产销1.2、0.8万吨，环比变动+16.8%、-22.2%，截至24Q3末库存5180吨。
• 价格环比下跌。24Q1-Q3国内电碳市场价9.5万元，同比-67.8%，24Q3电碳市场价8.0万元，环比-24.3%。

氯化钾业务方面：

• 下游需求偏弱，Q3钾肥销量不及预期。24Q1-Q3产销350、317万吨，24Q3产销124、93万吨，环比变动+10.0%、-36.9%。
• 价格止跌企稳。24Q1-Q3国内钾肥市场价2533元，同比-16.1%，Q3均价2500元，环比+3.6%。

实控人变更及战略意义：

• 公司实控人将变更为中国五矿集团，通过现金135.6亿收购青海国投股权。
• 央企优势将助力世界盐湖基地建设，公司或成为五矿旗下唯一盐湖资源开发平台。

核心看点：

• 锂业务：蓝科锂业持续优化工艺，已形成4万吨碳酸锂产能，新建4万吨扩产项目计划年底投产。央企入主加速基地建设，成本优势+产能扩张构筑核心竞争力。
• 钾肥业务：国内钾肥高度依赖进口，公司氯化钾产能500万吨，国内第一。2024年度钾肥大合同价确定，业务基本盘稳固。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利43.8、46.2和53.7亿元，对应10月29日收盘价PE为22、21和18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 锂价大幅下滑，扩产项目进度不及预期。