业绩简评
2024年前三季度，公司实现营业总收入78.4亿元，同比增长11.45%；归母净利润5.6亿元，同比下滑10.8%。其中，3季度单季度营业总收入26.7亿元，同比增长2.8%，环比下滑2.4%；归母净利润1.34亿元，同比下滑53.6%，环比下滑39%。
经营分析
- 行业景气度：今年以来，半钢胎和全钢胎景气分化明显。半钢胎行业月度开工率维持在接近8成的水平，而全钢胎行业月度开工率从5月开始回落到不足6成的水平。原因是半钢胎主要与出行需求相关，而全钢胎主要受基建地产等领域需求影响，整体需求支撑相对偏弱。
- 原材料成本：天然橡胶、合成胶等主要原材料价格大幅上涨，导致公司成本上升，盈利能力下降。
项目进展
- 越南基地半钢胎项目：公司通过越南公司实施年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目，已取得境内外投资审批备案手续，未来将积极推进项目建设，力争尽快实现投产。
盈利预测、估值与评级
- 预测调整：考虑到全钢胎景气承压和原料价格上涨对公司业绩的拖累，公司调整2024-2026年归母净利润分别为7亿元、8.05亿元、9.73亿元（相比预测前值下调幅度分别为28%、27%、23%）。
- 估值：当前市值对应PE估值分别为11.39/9.91/8.2倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 原料价格大幅波动
- 新产能释放低于预期
- 企业出海建厂后竞争加剧
- 国际贸易摩擦
- 海运费大幅波动
- 汇率波动
- 大股东质押
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2022年8,440百万元，2023年9,601百万元，2024E 10,513百万元，2025E 11,806百万元，2026E 13,236百万元。
- 归母净利润：2022年429百万元，2023年833百万元，2024E 700百万元，2025E 805百万元，2026E 973百万元。
- 摊薄每股收益：2022年0.374元，2023年0.692元，2024E 0.450元，2025E 0.518元，2026E 0.626元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2022年6.65%，2023年11.75%，2024E 9.58%，2025E 10.34%，2026E 11.62%。
- P/E：2022年13.73，2023年7.42，2024E 11.39，2025E 9.91，2026E 8.20。
市场中相关报告评级
历史推荐和目标定价
- 2024-02-23：买入，市价5.74元，目标价7.75～7.75元。
- 2024-04-16：买入，市价6.15元，目标价N/A。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
