Q1业绩略有承压，天府新区项目持续推进

富森美(002818)2024年一季度业绩报告摘要：

收入情况：

• 2024年一季度，公司实现营收3.80亿元，同比下降2.46%，收入增速环比上升4.28个百分点。
• 主要受房地产链需求端承压影响，装饰业务略有下滑。

利润表现：

• 实现归母净利润1.87亿元，同比下降16.51%；扣非净利润1.96亿元，同比下降8.53%。
• 毛利率为68.71%，较去年下降1.40个百分点；净利率为50.91%，较去年下降9.17个百分点。
• 主要原因在于收入端承压，天府新区项目转固增加成本及投资收益减少。

财务状况：

• 经营活动产生的现金流量净额为2.70亿元，同比增长69.82%，主要是发放和收回小贷贷款、保理款的净额变化。
• 利润端，毛利率略有下滑，期间费用率有所减少，特别是财务费用率因银行存款利息变动而下降。

投资建议：

• 中长期来看，随着城镇化率、收入提升及存量需求增加，家居需求将持续释放。
• 富森美作为西南地区规模较大、竞争力强的家居卖场龙头，深耕成都二十年，具有高渗透率和显著的成本优势。
• 自持物业带来稳定的经营和盈利，预计2024-2026年的营业收入分别为15.95亿元、17.12亿元、18.54亿元，EPS分别为1.11元、1.19元、1.31元。
• 基于2024年4月25日收盘价14.15元，PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 房地产销售不及预期导致家居需求走弱。
• 四川家居零售市场竞争加剧。
• 公司投资收益低于预期。

财务预测：

• 预计2024-2026年的净利润分别为8.31亿元、8.93亿元、9.77亿元，年复合增长率为9.4%。

估值分析：

• 以2024年4月25日收盘价计算，市盈率为13.10倍，市净率为1.57倍。

分析师信息：

• 分析师徐林锋，轻工行业首席分析师，具备丰富的证券行业研究经验，曾在多家知名券商研究所任职，并获得过新财富评选的荣誉。

免责声明：

• 报告仅供参考使用，不构成投资建议，投资者应独立做出决策，并对由此产生的后果负责。报告中提及的公司、证券或产品可能涉及利益冲突。投资者不应将报告视为投资的唯一参考依据。