需求向好、成本改善驱动业绩成长，拟投建柬埔寨半钢胎产能

赛轮轮胎2023年三季报分析与前景展望

公司业绩概览

• 收入与利润增长：2023年前三季度，公司实现营业收入190.12亿元，同比增长13.72%；归母净利润20.25亿元，同比增长90.14%；扣非后归母净利润20.99亿元，同比增长94.07%。
• 季度表现：三季度单季，公司营业收入达73.81亿元，同比增长18.57%，环比增长17.90%；归母净利润9.80亿元，同比增长179.73%，环比增长41.85%。

行业背景与公司受益

• 轮胎需求复苏：全球经济复苏与下游需求回暖推动轮胎行业需求显著复苏。中国轮胎出口量在2023年1-10月同比增长10%，国内乘用车及轻卡轮胎配套需求增长6%，替换需求增长16%；卡车轮胎配套需求增长18%，替换需求增长19%。
• 赛轮轮胎受益：作为国内轮胎头部企业，赛轮轮胎充分受益于轮胎行业的整体回暖趋势，轮胎产量和销量均实现环比同比双增长。

成本端与盈利改善

• 成本压力缓解：2023年前三季度，公司销售毛利率为25.46%，销售净利率为11.06%，分别较去年同期增长7.47pct和4.26pct，显示盈利显著改善。
• 原材料成本降低：得益于天然橡胶、顺丁橡胶、丁苯橡胶、炭黑等原材料价格的显著下调（分别同比下降5.8%、17.5%、3.9%、4.9%），轮胎原材料成本有所下降，支撑了盈利提升。

战略布局与未来增长点

• 海外投资项目：公司计划在柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目，总投资147,353万元，包括建设投资、流动资金与建设期利息。项目定位北美等海外市场，预计在12个月内完成建设，将显著扩充海外产能，增强公司竞争力。
• 产能释放预期：随着项目的逐步投产，柬埔寨项目有望成为公司业绩增长的新动力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：随着轮胎行业景气度的提升，看好轮胎龙头企业的长期成长潜力。预计2023-2025年公司每股收益分别为0.92、1.08、1.30元，对应PE分别为12.57、10.63、8.87倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游需求不及预期、项目建设进度不及预期以及产品价格波动带来的风险。