1H24公司业绩承压，主要受电解液价格下行及新项目产能爬坡成本增加影响。总体营收35.82亿元（+4.35%），归母净利润4.16亿元（-19.54%），扣非净利润4.31亿元（-10.02%）。毛利率27.88%（-3.07pct），净利率11.68%（-3.53pct）。财务费用同比增136.35%（汇兑收益减少），销售费用增27.96%，研发费用降24.72%。现金流方面，经营性现金流净额-2.57亿元（-115.99%），主要因应付票据到期解付及应收账款账期延长；投资性现金流净额-5.97亿元（+24.98%），筹资性现金流净额-3.28亿元（-230.07%），主要因少数股东增资减少及回购股份。期末现金余额17.66亿元（-54.93%），应收账款20.44亿元（+20.43%），应收账款周转率1.72次（从2.06次下降），存货周转率2.82次（略有下降）。
电解液业务方面，营收22.93亿元（+4.44%），毛利率13.65%（-2.08pct）。销量同比大幅增长，但价格持续下行，受下游客户降本及新项目成本增加影响，盈利承压。国内竞争激烈，公司积极布局海外产能（波兰4万吨/年一期投产，美国20万吨/年项目获政府激励）并拓展海外客户，预计电解液板块盈利将逐步好转。
有机氟化工业务营收7.12亿元（-4.72%），毛利率62.22%（-10.17pct）。受3M退出市场影响，氟化液持续放量。公司推进海斯福、海德福建设，未来高端氟精细化学品产能将提升，下游医药、新能源等需求稳定，该板块有望快速增长。
电容化学品和半导体化学品业务稳健增长，分别实现营收3.65亿元（+20.07%）和1.77亿元（+15.98%）。电容化学品技术领先，产销增加，毛利率稳定；半导体化学品受益于集成电路需求回暖，IC领域产品大幅增长。
投资建议：预计2024-2026年营收82.28/103.34/127.04亿元，归母净利润10.99/15.09/20.11亿元，EPS 1.46/2.00/2.67元，PE 23.6X/17.2X/12.9X。看好电解液市场温和增长及公司海外布局，有机氟化工高成长性，以及电容、半导体化学品前景，维持“买入”评级。
风险提示：下游行业波动、新项目进展不及预期、原材料价格波动、兼并重组等。
