2024年三季报点评：业务结构改善，期待四季度收入确认加速

2024年前三季度公司实现营业收入5.85亿元，同比增长46.14%；归母净利润1.43亿元，同比增长164.03%；扣非归母净利润0.81亿元，同比增长78.16%。产品销售、运营服务收入占比提升，带动毛利率同比上行。前三季度销售毛利率35.32%，同比提升2.71pct；销售净利率25.19%，同比提升10.66pct。非经常损益主要为2024年2月并购紫金药剂带来的0.6亿元投资收益。

2024年单三季度公司实现营业收入2.29亿元，同比增长73.52%；归母净利润0.28亿元，同比增长56.40%，符合预期。从2024半年度各业务板块的表现来看：重金属污染防治综合解决方案收入1.05亿元，同比-15.8%，占营业收入29.39%，同比-16.91pct，毛利率30.58%；运营服务收入1.31亿元，同比+54.1%，占营业收入36.88%，同比+5.12pct，毛利率34.73%；产品销售收入1.17亿元，同比+109.8%，占营业收入32.88%，同比+12.08pct，毛利率45.03%。

紫金合作持续深化，带动相关业务释放。2024H1公司紫金矿业相关收入0.83亿，同比增加14.1%，占总收入比例为23.2%；2024H1新增紫金澳大利亚诺顿金田项目运营、紫金黑龙江多宝山&珲春紫金&洛宁紫金产品销售等项目。2024年公司预计与紫金矿业相关收入发生额4.5亿。2024年2月收购紫金药剂61%股权后，公司新增产品铜萃取剂，带动产品销售业务高增。2024H1紫金药剂实现主营业务收入6092.47万元，净利润1508.93万元，同比增长11.55%、91.29%，并表后协同作用明显。

公司推动股权激励计划实施，根据股权激励目标，2024-2025年营收将达11/15亿元，彰显高增信心。公司收入确认具备一定季节性，期待2024年四季度公司收入确认加速。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润2.02/2.15/2.67亿元的预测，同比增加123.8%/6.1%/24.6%，当前市值对应2024-2026年PE 15/14/11倍（估值日期2024/10/30）。维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期。