业绩简评
2024年前三季度，公司实现收入22.33亿元，同比增长2.21%；归母净利润4.98亿元，同比-2.63%；扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%。分季度看，2024Q3实现收入8.23亿元，同比+0.04%；归母净利润1.88亿元，同比-9.10%；扣非归母净利润1.88亿元，同比-7.37%。
经营分析
- 盈利能力：2024Q3销售毛利率41.82%，同比-0.76pct；销售净利率26.95%，同比-1.06pct。盈利能力略有波动，主要因扩张期营业成本上升。公司通过严格把控投资节奏、合理安排成本和人员配置降本增效。
- 期间费用率：管理费用率8.97%，同比+0.15pct；销售费用率1.15%，同比+0.22pct；研发费用率1.84%，同比-0.17pct。
- 财务费用率：2024Q3财务费用率1.61%，同比+0.52pct。
- 蒲公英分院：截至2024H1，共有84家医疗机构，3037台牙椅，其中42家为蒲公英分院。2024H2计划交付6家，主要新院区包括新城西院区（2025年完成，105张牙椅）、紫金港院区（2024年底试营业，103张牙椅）和滨江院区（10月开业，40张牙椅）。
盈利预测、估值与评级
预计2024-2026年归母净利润分别为5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14%。EPS分别为1.28/1.49/1.70元，对应PE分别为42/36/32倍。给予“增持”评级。
风险提示
政策性风险、市场竞争加剧风险、人才短缺风险、跨区发展风险、医疗安全性事故纠纷风险、合规监管风险等。
公司基本情况（预测）
- 营业收入：2022年2,719百万元，2023年2,847百万元，2024E年3,094百万元，2025E年3,485百万元，2026E年3,908百万元。
- 归母净利润：2022年548百万元，2023年500百万元，2024E年574百万元，2025E年666百万元，2026E年762百万元。
- 摊薄每股收益：2022年1.710元，2023年1.561元，2024E年1.283元，2025E年1.488元，2026E年1.703元。
- P/E：2022年89.47，2023年48.98，2024E年41.82，2025E年36.06，2026E年31.51。
- P/B：2022年14.82，2023年6.44，2024E年5.71，2025E年5.14，2026E年4.64。
