2024年三季报点评：新品增长亮眼，盈利能力短期波动

公司2024年前三季度业绩表现亮眼，营收38.6亿元（+28.5%），归母净利润4.9亿元（+24.5%）；其中Q3营收14亿元（+26.2%），归母净利润1.7亿元（+15.6%）。

核心亮点：

1. 新品放量：

   • “蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚等新品表现突出，Q3休闲魔芋、鹌鹑蛋收入分别增长39%、64%；公司通过设立津香、津诚控股子公司拓展炒货、肉禽制品业务。
   • “大魔王”素毛肚电商渠道高增长，零食渠道头部系统合作深化。

2. 渠道高增：

   • 会员店渠道突破，产品进入山姆；零食渠道持续增长；电商渠道恢复高增速。

盈利能力：

• 毛利率31.8%（-2.6pp），主因渠道结构变化；销售费用率12.9%（+0.6pp），主要来自展会及股份支付；净利率12.8%（-0.6pp），受所得税率短期增加影响。

供应链与股东回报：

• 蛋皇纪养殖基地一期满产，二期、三期达产后日产蛋量120吨/天，自养成本低于外采，巩固供应链优势；完成回购157万股并注销，减少注册资本。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元、10.0亿元，EPS 2.31元/2.97元/3.68元，对应PE 23倍/18倍/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、渠道拓展不及预期、新品开拓及食品安全风险。