2023年三季报点评：利润增长亮眼，盈利能力升级

事项： 公司发布2023年三季报，23Q1-Q3公司实现营业总收入35.1亿元，同比+11.8%；归母净利润4.0亿元，同比+83.3%。单季度来看，23Q3公司实现营业总收入12.2亿元，同比+17.0%；归母净利润1.4亿元，同比+112.6%。 评论： 收入环比提速，智能属性不断完善。Q3公司收入增速环比再提升，经营表现持续向好。行业层面，根据洛图科技数据，2023年7-8月摄像头线上销量为436.8万台，同比+53.3%，或受益于新品功能升级以及低基数效应。其中，公司加大线上投入效果明显，久谦口径下萤石品牌Q3线上销售额同比增长32.1%，跑赢公司整体增速。此外，公司不断优化智能功能以及增值服务项目，预计云平台服务收入相较硬件产品保持更快增速。我们认为，云服务受益于AI功能提升以及专业客户引流，未来有望保持高速增长。 盈利能力提升，经营结构优化。公司Q3归母净利润增长112.6%，利润增速大幅优于收入。23Q3公司毛利率为44.3%，同比+7.0pct。我们认为公司毛利率增长主要系高毛利的云平台业务占比提升、产品结构升级、以及电商及海外渠道占比提升等原因。费用方面，23Q3公司期间费用率为33.3%，同比+2.3pct，其中销售和财务费用率有所提升（同比+1.4、+1.3pct）。综合影响下，Q3公司归母净利率为11.7%，同比增长5.3pct，报告期内盈利能力大幅提升，彰显公司优质经营实力。 智能机器人产品迭代，充分发挥视觉技术优势。在智能家居赛道中，公司充分发挥视觉物联的技术优势，积极布局C端具身智能，在新产品、智能服务机器人等领域有所突破。23年10月公司推出家用扫地机器人新品RS20 Pro以及商用清洁机器人BS1，新品立足于AI+视觉能力，能够实现脏污识别、智能避障、宠物识别、主动清扫等功能。展望后续，随着Q4进入大促旺季，叠加公司在摄像头、智能门锁、智能机器人等领域的新品积淀，公司收入有望延续良好增势。 投资建议：考虑公司经营结构优化且盈利能力提升，我们调整公司23/24/25年归母净利润预测为5.73/7.49/9.60亿元（原值为5.48/7.08/9.05亿元），对应PE分别为49/37/29倍。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，关联交易规模较大风险。 主要财务指标