2025年三季报点评：营收短暂承压，坚信产业大趋势

事件与业绩概览：新易盛发布2025年第三季度报告，前三季度营收约165.05亿元（同比增长221.70%），归母净利润约63.27亿元（同比增长284.38%）。单季度营收60.68亿元（同比增长152.53%，环比下降4.97%），归母净利润23.85亿元（同比增长205.38%，环比增长0.63%），销售毛利率46.94%（同比增长5.41pct），销售净利率39.30%（同比提升6.80pct）。环比下降主要受部分产品出货节奏变化影响，但预计Q4及2026年行业将保持高景气度。

研发与技术布局：公司研发投入达5.01亿元（同比增长149.57%），积极布局硅光、1.6T等前沿技术。预计1.6T产品在Q4至明年将持续放量，硅光产品占比明年将明显提升。已推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G/800G/1.6T高速光模块产品，以及400G/800GLPO和1.6T LRO光模块产品，硅光产品已批量出货。

行业景气度与驱动因素：AI驱动下光模块作为数据中心核心组件的战略地位凸显。伴随CAPEX提升（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文均上调资本开支），AI算力需求持续增长，光模块行业高景气度高确定性，预计2026年仍将保持较好增长趋势。甲骨文与OpenAI签署3000亿美元算力采购合同进一步印证需求。

投资建议与预测：预计公司2025/2026/2027年营收分别为243.20/511.40/732.21亿元，归母净利润分别为88.58/189.99/263.89亿元，对应PE为39/18/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示：AI领域发展及需求不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦、北美云厂商资本开支不及预期等。