2024年三季报点评：营收依旧强劲，利润阶段性承压

核心观点与关键数据

• 营收强劲，利润阶段性承压：赛维时代前三季度营收68亿元，同比增长55.5%；归母净利1.95亿元，同比下降12.2%；Q3单季度营收26.2亿元，同比增长63.9%，但归母净利为-4018万元，同比下降156%。
• 财务指标：前三季度毛利率44.9%，净利率2.87%；期间费用率41.1%，其中销售费用率38%；经营净现金流-4.85亿元，同比下降243%；存货20.8亿元，同比增长159%。
• 业务表现：服饰业务营收48.6亿元，同比增长57.8%；非服饰业务营收16.36亿元，同比增长37.7%。
• 未来展望：预计Q4消费旺季表现强劲，公司加大多品类新品开发力度，短期业绩波动无虞，长期增长可期。

研究结论

• 维持增持评级：下调2024-2026年EPS至0.89/1.28/1.71元，增速6%/44%/34%；参考可比公司估值，给予2024年32倍PE，目标价28.48元。
• 风险提示：国际贸易摩擦风险、海运上涨风险、行业竞争加剧等。

财务预测

• 收入与利润：预计2024-2026年营业收入分别为9.655亿元、12.031亿元、14.588亿元；归母净利分别为356万元、510万元、684万元。
• 财务比率：ROE(摊薄,%)分别为13.5%、17.5%、20.9%；ROA(%)分别为9.2%、11.7%、13.9%；ROIC(%)分别为11.2%、14.7%、17.7%。

估值方法

• PE估值法：可比公司2024年平均PE为30.8倍，给予赛维时代估值溢价，给予2024年32倍PE，合理估值为28.48元。