海思科（002653）：业绩符合预期，创新管线有序推进

业绩符合预期，创新管线有序推进 2024年10月30日 证券研究报告|公司点评报告 相对股价% ROE 9.1% 7.1% 9.1% 10.9% 13.9% 市盈率 137.23 132.15 97.43 72.43 48.91 海思科(002653)事件概述近期公司发布2024年三季报，前三季度实现收入27.5亿元，yoy+15.4%；归母净利润3.8亿元，yoy+90.2%。其中24Q3收入10.6亿元，yoy+5.0%，环比+13.9%；归母净利润2.2亿元，yoy+72.8%；扣非净利润1.4亿元，yoy+93.6%，归母利润高于扣非利润主因3Q24获得海外控股子公司FT集团的TYK2里程碑付款，增厚非经常损益1284万美元。创新管线有序推进，海外BD可期环泊酚国内稳健放量，我们预计2025年中或将能够向FDA申报上市，有望于2026年获批上市；HSK16149和HSK7653分别于2024年5月和6月获批，HSK21542注射液已于2023年10月递交NDA，有望2025年获批；HSK31858（DPP-1），支气管扩张适应症国内即将III期临床。投资建议维持盈利预测不变，预计公司2024-2026年营收为40.9、49.1、60.6亿元，对应增速分别为22%、20%、24%；归母净利润为4.1、5.5、8.2亿元，对应增速分别为39%、34%、48%，EPS为0.37/0.49/0.73元，对应2024年10月29日35.68元/股收盘价，PE分别为97/72/49X；维持“增持”评级。 风险提示 新品医保谈判失败或者降价幅度超预期、创新药国内外研发或注册申报进度低于预期。 盈利预测与估值 评级及分析师信息 评级：增持上次评级：增持目标价格：最新收盘价：35.68股票代码：00265352周最高价/最低价：40.66/18.59总市值(亿)399.59自由流通市值(亿)190.34自由流通股数(百万)533.47 海思科沪深300 62%45%29%12%-4% -21% 2023/102024/012024/042024/07 分析师：崔文亮邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002联系电话：分析师：程仲瑶邮箱：chengzy@hx168.com.cnSACNO：S1120523120001联系电话： 相关研究1.【华西医药】海思科(002653.SZ）深度报告：环泊酚稳步放量，差异化创新药密集兑现 2024.08.21 2.【华西医药】海思科(002653)2023年报&2024Q1季报点评：业绩符合预期，新品上市稳 步推进 财务摘要2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)3,0153,3554,0954,9136,065YoY（%）8.7%11.3%22.1%20.0%23.5%归母净利润(百万元)277295410552817YoY（%）-19.7%6.5%39.0%34.5%48.1%毛利率（%）69.5%71.0%72.2%74.7%77.1%每股收益（元）0.260.270.370.490.73 资料来源：wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,355 4,095 4,913 6,065 净利润 296 485 631 923 YoY(%) 11.3% 22.1% 20.0% 23.5% 折旧和摊销 222 193 197 201 营业成本 972 1,139 1,241 1,387 营运资金变动 -164 -166 -214 -257 营业税金及附加 51 54 67 83 经营活动现金流 450 531 636 890 销售费用 1,200 1,487 1,786 2,199 资本开支 -387 237 -148 -151 管理费用 321 431 504 620 投资 0 -23 -10 -65 财务费用 23 24 16 8 投资活动现金流 -383 255 -128 -186 研发费用 517 625 825 995 股权募资 794 89 0 0 资产减值损失 -10 -1 -1 -1 债务募资 -288 -146 30 -39 投资收益 -61 43 30 30 筹资活动现金流 328 -259 -16 -85 营业利润 314 483 631 924 现金净流量 393 523 493 619 营业外收支 -11 -5 -6 -6 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 303 478 625 917 成长能力 所得税 7 -6 -7 -5 营业收入增长率 11.3% 22.1% 20.0% 23.5% 净利润 296 485 631 923 净利润增长率 6.5% 39.0% 34.5% 48.1% 归属于母公司净利润 295 410 552 817 盈利能力 YoY(%) 6.5% 39.0% 34.5% 48.1% 毛利率 71.0% 72.2% 74.7% 77.1% 每股收益 0.27 0.37 0.49 0.73 净利润率 8.8% 10.0% 11.2% 13.5% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 4.4% 5.8% 7.1% 9.3% 货币资金 1,169 1,691 2,184 2,803 净资产收益率ROE 7.1% 9.1% 10.9% 13.9% 预付款项 57 71 79 87 偿债能力 存货 281 360 394 433 流动比率 1.76 2.34 2.69 3.19 其他流动资产 1,134 1,316 1,556 1,868 速动比率 1.50 2.02 2.36 2.84 流动资产合计 2,641 3,438 4,213 5,191 现金比率 0.78 1.15 1.40 1.72 长期股权投资 132 84 32 32 资产负债率 37.3% 34.7% 32.7% 29.8% 固定资产 970 968 941 912 经营效率 无形资产 751 795 836 878 总资产周转率 0.53 0.60 0.66 0.74 非流动资产合计 4,012 3,589 3,543 3,551 每股指标（元） 资产合计 6,653 7,027 7,756 8,741 每股收益 0.27 0.37 0.49 0.73 短期借款 100 130 160 121 每股净资产 3.75 4.04 4.53 5.26 应付账款及票据 209 283 298 331 每股经营现金流 0.40 0.47 0.57 0.79 其他流动负债 1,195 1,054 1,107 1,175 每股股利 0.20 0.15 0.00 0.00 流动负债合计 1,504 1,467 1,564 1,627 估值分析 长期借款 855 855 855 855 PE 132.15 97.43 72.43 48.91 其他长期负债 124 120 120 120 PB 6.17 8.84 7.88 4.87 非流动负债合计 978 975 975 975 负债合计 2,482 2,441 2,539 2,602 股本 1,114 1,120 1,120 1,120 少数股东权益 -9 65 145 251 股东权益合计 4,171 4,585 5,217 6,140 负债和股东权益合计 6,653 7,027 7,756 8,741 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。