核心观点与关键数据
业绩表现：公司2024年前三季度归母净利润28.46亿元，同比下降49.52%；第三季度归母净利润8.8亿元，环比下降13.42%，同比下降21.54%，低于预期。主要原因是期间费用环比增加2.22亿元至16.63亿元，以及煤炭总成本上升。
资源优势：公司拥有丰富的煤炭资源，产品包括焦煤、肥煤、瘦煤等，所属矿区资源储量丰富，煤种齐全。古交、离柳矿区的主焦煤、肥煤为稀缺、保护性开采煤种，具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点。截至2023年末，公司共拥有17座矿井，煤炭资源储量65.57亿吨。
分红政策：公司2021-2023年分红比例分别为79%、64%、67%，连续三年分红比例均大于60%，凸显配置价值。
产能扩张：公司通过内生外延并举方式积极谋求产能扩张。焦煤集团承诺将符合条件的焦煤矿井注入上市公司，公司还积极参与资源竞拍，以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权，该区块煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23万吨，镓矿资源储量3431.28吨。
投资建议：预计公司2024年至2026年归母净利润分别为43亿元、45亿元、48亿元，对应PE为11.2、10.6、10.0，维持“买入”评级。
风险提示：煤价大幅下跌、煤炭需求不及预期、煤炭产量不及预期。
财务指标
- 营业收入：2022年65183百万元，2023年55523百万元，预计2024年48178百万元，2025年47993百万元，2026年48477百万元。
- 归母净利润：2022年10754百万元，2023年6771百万元，预计2024年4291百万元，2025年4508百万元，2026年4770百万元。
- EPS：最新摊薄1.89元/股（2023年），预计2024年0.76元/股，2025年0.79元/股，2026年0.84元/股。
- ROE：2022年30.7%，2023年17.5%，预计2024年10.9%，2025年11.4%，2026年11.9%。
估值比率
- P/E：2022年4.5倍，2023年7.1倍，预计2024年11.2倍，2025年10.6倍，2026年10.0倍。
- P/B：2022年1.4倍，2023年1.3倍，预计2024年1.3倍，2025年1.3倍，2026年1.3倍。
- EV/EBITDA：2022年3.0倍，2023年3.9倍，预计2024年5.3倍，2025年4.9倍，2026年4.8倍。
